Emissão EFSF

Na semana que passou, foi emitida a primeira obrigação do EFSF (European Financial Stability Fund). Deixo-vos aqui as características da emissão:

Issuer.............EFSF (EFSF - Aaa/AAA/AAA)

Size...............EUR 5bn

Type...............RegS Eurobond, off €27bn Guaranteed DIP

Coupon.............Fixed, Ann ACT/ACT, short first

Maturity...........18-Jul-2016

Settle.............01-Feb-2011

Guidance...........Mid Swaps +6bp

Leads..............CITI/HSBC/SG CIB   (Dur.Mgr/B&D: HSBC)

Law/Listing/Denom..English/Lux/€1k

Timing.............Allocs & Pricing later today

Books >€40bn with 500+ accounts

A emissão foi considerada por muitos um sucesso. Teve uma procura recorde numa emissão em primário que demonstra o apetite do mercado para este tipo de obrigações. Muitos consideram até que o caminho está aberto para as Eurobonds.

Estatisticamente os compradores da obrigação dividiram-se da seguinte forma:

38% - Ásia

15% - Reino Unido

12% - Alemanha

9% - Nórdicos

7% - França

6% - Benelux

5% - Outros

2% - América do Norte

2% - Outros Países Europeus

2% - Itália

1% - Suíça

1% - Áustria

De notar que só o Japão ficou com 20% da emissão.

Com este sucesso já ouvimos algumas vozes, incluindo Jean Paul Trichet na cimeira de Davos, falar na possibilidade deste fundo passar a comprar dívida periférica, substituindo assim de alguma forma a intervenção do BCE.

Querem saber a minha opinião?

À partida, esta emissão pode ser considerada um sucesso por via do preço a que se conseguiu emitir as obrigações. No entanto, se uma procura de 50 mil milhões de euros é um bom montante, ela está muito longe do trilião de euros ou mais que vão ser necessários para a Grecia, Irlanda, Portugal e Espanha. Como nunca vamos conseguir financiar esse montante, a única solução será ligar as máquinas e imprimir dinheiro.

Relativamente à questão do EFSF comprar dívida pública, isso seria uma forma de fazer arbitragem. Financiava-se no mercado, barato, e comprava obrigações que pagam bem mais. Que grande negócio! Mas para mim a grande questão é saber se vai poder continuar a financiar-se com estes spreads tendo na sua carteira activos de elevado risco.

Muitos dizem que o EFSF é como o TARP nos EUA. Pois bem, aqui as pessoas esquecem-se de um pequeno (grande) promenor. O TARP foi constituído pelo FED e muito do dinheiro utilizado para comprar os activos era dinheiro impresso (QE). Se a carteira do TARP tivesse perdas excessivas, era só ligar a máquina mais um pouco...

No caso do EFSF, temos um fundo garantido por um conjunto de países que emitem dívida com a sua respectiva garantia. Se tiverem perdas, são eles que têm que as assumir e não há a possibilidade de “criar” dinheiro.

Portanto, esta é a realidade. Mais uma vez, a Europa, por questões póliticas, está a inventar e não escolhe a solução mais correcta e mais simples como fizeram nos EUA. Estamos a ir pela porta das travessas e vamos ver como isto acaba...