Diário do FMI em Portugal

Feriados Explicados aos Enviados do FMI

2011-06-13T23:38:00.002+01:00

Li e aproveito para partilhar este excelente artigo editorial de Isabel Stilwell, que encaixa perfeitamente neste período de festas:

A primeira tarefa difícil de Passos Coelhos vai ser a de explicar à ‘troika’ que vamos incumprir todos os prazos. Antes de mais, porque é sempre bom que se comece como se pretende continuar, e depois porque os senhores são capazes de estranhar o País parado durante o resto do mês de Junho, e querer saber porquê. Cabe então a Passos Coelhos, coadjuvado por Paulo Portas, explicar-lhes que embora Portugal tenha aprovado a lei do aborto, a lei do casamento entre homossexuais, protestado contra os crucifixos da escola e faça um finca-pé diário em deixar claro que por cá reina a separação clara entre o Estado e a Igreja, dando a ilusão de ser um país muito para a ‘frentex’, na realidade é um País de uma religiosidade profundíssima, alicerçada na maior das devoções aos seus santos populares, insistindo em celebrar (sem passar pela Igreja, bem entendido) qualquer outra data do calendário sagrado. Aliás, este périplo pelos santos dá aos nossos novos líderes uma oportunidade única de iniciar os representantes do FMI na teologia, mas também nas tradições e na gastronomia de cada região. Convém que não se esqueçam de lembrar que o Santo António de Pádua, na realidade é o de Lisboa, Fernando de Bulhões nascido no início do século XII e a quem é atribuído o dom da ubiquidade, o que poupa imenso em transportes, sendo além do mais o consumo de sardinhas um incentivo à produção nacional. Esclarecem-nos, de seguida, que o S. João (Baptista, que o Evangelista é em Dezembro) é o patrono dos empresários do Norte, e que já o S. Pedro revela a solidez de pedra da nossa economia. É claro que vai ser preciso mais latim para traduzir o significado do Corpo de Deus, mas nada comparado com a sabedoria e o parlapiê que implicará fazer entender por que é que paramos de trabalhar para celebrar o Dia de Portugal Falido. Mas, também, se não forem capazes de os fazer entender coisas tão simples, estão perdidos à partida.

Limites de Endividamento na Constituição

2011-06-09T23:02:00.000+01:00

Agora que foi eleito um novo governo, acredito que iremos caminhar para uma revisão constitucional. Isto porque a actual constituição não permite ao futuro governo implementar as medidas impostas pela troika em todo o seu alcance.

Muito se terá de fazer, desde as alterações nas leis laborais até ao limite constitucional do endividamento público. Sei que este último ponto já foi discutido no anterior governo. Onde causou algumas divergências, com Sócrates completamente contra e Luís Amado a favor.

Realisticamente, definir um limite de endividamento público na constituição será mais uma vitória para a democracia. Isto porque um governo que governa num período onde o crédito é mais fácil, pode endividar-se sabe-se lá até onde e consegue mostrar “trabalho” muito mais facilmente com recurso ao crédito irresponsável.

Por outro lado, quem governa num período onde o crédito é difícil, terá que contar apenas com o que tem e, por isso, terá muito mais dificuldades em mostrar a “obra” feita a tempo de ganhar eleições.

Limitar o endividamento, para além de defender os contribuintes, põe em pé de igualdade os diversos governos.

Ao mesmo tempo que isto se discute em Portugal, nos EUA discute-se aumentar o limite. As razões dessa discussão são fundamentalmente de política interna, mas existir um limite é saudável para a democracia. Por essa razão, a administração Obama está a ser obrigada a negociar com os Republicanos na oposição um conjunto de medidas de controlo de défice federal.

E terão mesmo que chegar a um acordo, senão os EUA poderão entrar em default técnico, ou seja, existe a ameaça de um atraso de alguns dias no pagamento de juros aos investidores internacionais na dívida americana. Uma situação que a China já descreveu como “brincar com o fogo”.

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O Aviso II

2011-06-08T23:11:00.001+01:00

Hoje proponho ver esta apresentação. É extremamente interessante, talvez um pouco exagerada, mas faz-nos pensar... É bastante longa (não vi até ao fim), os primeiros minutos são suficientes para perceber a mensagem. Vale a pena ver!

http://www.stansberryresearch.com/pro/1103PSIEOAVD/LPSIM636/PR

Depois de ver esta apresentação, só me lembrava de um quadro que apresentei no blog Circulo Vicioso…

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“Solução” Concensual

2011-06-07T23:07:00.003+01:00

Muito se tem discutido em torno do novo pacote de ajuda a Grécia, e o que isso iria implicar. Muitos líderes europeus já não estão disponiveis para ajudar sem haver algum tipo de penalização (perda) para os credores.

Esse ponto foi sempre a discórdia entre a Comissão Europeia, FMI e BCE. Aliás Trichet foi sempre muito crítico sobre uma eventual “soft restructuring” da dívida grega porque isso iria sempre significar um default para os mercados.

Para o BCE a solução não poderá passar por nada que implica um default, mesmo que seja técnico. Não é desejado de modo algum um evento provoque um trigger nos Credit Default Swaps.

Mas aparentemente já parece haver fumo branco. A solução que se encontra neste momento em cima da mesa e que já merceu aprovação do BCE é o roll-over da actual dívida grega.

Isto é, os actuais investidores vão ser incentivados a extender os prazos por mais tempo. Ser-lhes-ão oferecidos incentivos, juros maiores, colaterais, etc para manter a dívida em carteira. Dessa forma, os credores (mercado) continuarão a financiar a Grécia e os outros membros do euro só irão financiar a parte em que os investidores privados não terão interesse em acompanhar a operação.

Se é considerado um default, é apenas uma questão técnica. Já se nota algumas divergências de opiniões entre as agências de rating. A questão prende-se na volutariadade da operação por parte dos credores.

Hoje, segundo a Moody´s, neste caso não existe voluntaridade para os investidores, dado que não existe outra solução. Para eles o roll-over da dívida será considerado um default.

E isto é uma solução? É uma solução para os actuais credores que continuam com a certeza que vão receber o seu dinheiro de volta. É uma solução de curto prazo.

Mas será uma solução para a Grécia? Irá manter ou agravar ainda mais o montante em dívida. Irá pagar um juro mais alto...

Por isso, esta solução não será mais que cavar ainda mais o buraco onde os gregos se meteram, à custa dos seus credores. Só falta saber quem é que vai pagar tudo isto no final do dia...

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Liberalismo

2011-06-06T22:26:00.000+01:00

Os resultados das eleições de ontem abriram um novo caminho para Portugal. Caminho politico claro, porque economicamente já está tudo definido pelo acordo assinado com a troika. Foram agora escolhidos aqueles que o vão executar.

Não escondo que defendo o liberalismo na economia, e a vitória do programa de governo do PSD pode ser encarado por mim como uma vitória. Mas hoje, no dia em que o liberalismo vingou pela primeira vez em Portugal, não sinto euforia nenhuma. Como sabemos, nos partidos uma coisa é o que está no papel, outra coisa são os actos.

Tenho algumas dúvidas que o Partido Social Democráta e o Partido Popular tenham a capacidade de por em prática um conjunto de medida que irá “revolucionar” a nossa sociedade e economia. A minha outra dúvida passa pela capacidade dos portugueses entenderem os beneficios dessas medidas, que não irão ter visibilidade no curto prazo, como os subsídios e companhia, mas onde os resultados irão aparecer apenas no médio e longo prazo.

Fiquei supreendido com o resultado do Bloco de Esquerda. Penso que os portugueses entenderam que aquele partido é apenas um vendedor de ilusões, diz o que todos gostam de ouvir, mas na realidade não funciona, não é praticável, não é realista e não nos levará a lado nenhum.

Nacionalização da Banca

2011-06-03T21:34:00.001+01:00

O que eu já vinha a alertar há vários meses veio aconcretizar-se (ver - Realidade Bancária Portuguesa).

A intervenção/nacionalização dos bancos nacionais. Era evidente, para quem os conhece, este desfecho inevitável. Não podia ser outro. A alternativa, seria a sua falência.

E é interessante ver o seu procedimento. Ainda o dinheiro não chegou, o fundo para a capitalização dos bancos ainda não foi criado, mas todos eles já abriram a porta para que as nacionalizações tenham lugar.

O mais recente exemplo, o BES, alterou os seus estatutos para deixar isso acontecer, a qualquer altura, a qualquer preço.

Deixo-vos aqui o comunicado de alteração de estatutos, penso que vale a pena ler. Reparem no ponto 2:

RELATÓRIO

PROPOSTA DE SUPRESSÃO DO DIREITO DE PREFERÊNCIA DOS ACCIONISTAS

O Conselho de Administração do Banco Espírito Santo, S.A. (“BES”) vai apresentar à
Assembleia Geral uma proposta para supressão do direito de preferência dos accionistas caso
venha a ser deliberado por este Conselho um aumento de capital, nos termos do número 2 do
artigo 4.º do contrato de sociedade (na redacção a ser submetida à Assembleia Geral em 9 de
Junho de 2011), com vista à incorporação de créditos do Estado Português decorrentes do
eventual accionamento da garantia a prestar no âmbito da emissão de obrigações não
subordinadas.

O presente relatório constitui um anexo à proposta relativa ao Ponto Dois da ordem de trabalhos
da Assembleia Geral de 9 de Junho de 2011, tendo sido elaborado nos termos e para os efeitos
do disposto no artigo 460.º, n.º 5, do Código das Sociedades Comerciais.

1. Justificação da Proposta

O BES solicitou ao Banco de Portugal a concessão de uma garantia do Estado Português, nos
termos e para os efeitos do disposto na Lei n.º 60-A/2008, de 20 de Outubro e na Portaria n.º
1219-A/2008, de 23 de Outubro, para um financiamento através da emissão de obrigações não
subordinadas, até ao montante de € 1,250,000,000, com maturidade de três anos.

Em resposta ao referido pedido, o Banco de Portugal solicitou ao BES a alteração dos seus
estatutos de modo a conferir autorização ao Conselho de Administração para deliberar aumentar

o capital social no caso de um eventual accionamento da garantia a ser prestada pelo Estado
Português.

O agravamento das condições financeiras de Portugal motivaram descidas abruptas das notações
de rating da República e do sistema financeiro português, conduzindo a um aumento das
dificuldades no acesso aos mercados financeiros bem como à redução do valor dos colaterais
elegíveis para operações de política monetária do Eurosistema ou de outras operações de
financiamento colateralizadas.

Na actual conjuntura, a referida emissão de obrigações permitirá ao BES reforçar o
cumprimento das suas obrigações no âmbito das suas operações de financiamento
colateralizadas ou de prestação de garantias que se revelem necessárias à prossecução da sua
actividade de concessão de crédito.

Tendo em consideração que, nos termos do artigo 25.º da Lei n.º 63-A/2008, de 24 de
Novembro, o aumento de capital por conversão de crédito do Estado Português é considerado
como aumento de capital em numerário, os accionistas do BES teriam direito de preferência na
subscrição das novas acções.

No entanto, no entendimento do Banco de Portugal, para assegurar o efectivo cumprimento do
disposto na Lei n.º 60-A/2008, de 20 de Outubro e na Portaria n.º 1219-A/2008, de 23 de

Outubro, é imperativo suprimir o direito de preferência dos accionistas caso o Conselho de
Administração venha a deliberar um aumento de capital social, nos termos do número 2 do
artigo 4.º do contrato de sociedade, com vista à incorporação de créditos do Estado Português
decorrentes do eventual accionamento da garantia relativa à emissão de obrigações não
subordinadas.

Caso não se verifique a supressão do direito de preferência, e na eventualidade de accionamento
da garantia, poderia resultar prejudicado o exercício dos direitos conferidos ao Estado Português
no âmbito da Lei n.º 60-A/2008, de 20 de Outubro e na Portaria n.º 1219-A/2008, de 23 de
Outubro.

A concretização da emissão de obrigações não subordinadas garantidas pelo Estado português
assume particular relevância no contexto da gestão do Programa Financeiro do BES pelo que
este Conselho de Administração considera que é necessário adoptar o entendimento do Banco
de Portugal quanto à compatibilização do regime resultante da Lei n.º 60-A/2008, de 20 de
Outubro e na Portaria n.º 1219-A/2008, de 23 de Outubro, com as regras de aumento de capital
previstas no Código das Sociedades Comerciais, encontrando-se plenamente justificada a
proposta de supressão do direito de preferência dos accionistas.

2. Aumento de capital por conversão do crédito do Estado Português

Na eventualidade de ser accionada a garantia a prestar pelo Estado Português, o aumento de
capital a deliberar pelo Conselho de Administração será efectuado através da conversão em
capital do crédito do Estado Português.

Assim, caso venha a ser deliberado pelo Conselho de Administração o referido aumento de
capital:

• Todas as acções a emitir serão atribuídas ao Estado Português, não havendo lugar a
qualquer prémio de emissão; e

• A liberação das novas acções decorrerá através da conversão em capital do crédito do
Estado Português.

Na sequência da aprovação do presente relatório justificativo pelo Conselho de Administração
em 16 de Maio de 2011, submete-se o mesmo à apreciação da Assembleia Geral, devendo ser
anexo à proposta de supressão do direito de preferência dos accionistas constante do ponto dois
da ordem de trabalhos.

16 de Maio de 2011

O Conselho de Administração

Análises das Agências de Rating

2011-06-02T23:25:00.000+01:00

Voltando às agências de rating, lembro-me que um almoço que tive no final de 2007 em Londres, logo após o crédit crunch, com várias pessoas de um banco. Nesse almoço, estava um analista que tinha vindo recentemente de uma agência de rating.

Estavamos todos a discutir as razões e as consequências do credit crunch e o papel das agências de rating em tudo isso. E ele conta-nos como era o trabalho dele nessa agência de rating.

Ele era responsável por atribuir ratings a novas estruturas de crédito e fazer a subsequente reavaliação de risco ao longo do tempo. Estávamos no periodo louco do crédito estruturado.

Ele mal tinha tempo para fazer as análises para as novas estruturas, sempre pressionado pelos bancos que queriam emitir a estrutura (já tinham acabado o road show e os investidores queriam investir...), quanto mais para rever a evolução das estruturas já avaliadas e emitidas.

Neste cenário, decidiu ir falar com o seu chefe e expor-lhe a situação. A resposta foi muito simples: “O que gera fees (dinheiro) são atribuições de ratings a novas estruturas (pagas pelos bancos emitentes), por isso concentra-te a despachar os ratings novos. Em relação às revisões de ratings de estruturas, se te sobrar tempo (coisa que nunca acontecia) podes ir revendo as estruturas, mas isso pouco importa”.

Todos nós sabemos como acabou o filme do crédito estruturado...

Dividendos dos Bancos

2011-06-01T22:34:00.000+01:00

O valor do dividendo não passa muitas vezes pelos resultados atingidos mas mais por outras questões técnicas. Para os investidores de referência num banco, ao contrário dos especuladores, o valor do dividendo distribuido é o mais importante.

Isso representa a sua rentabilidade no investimento, a sua yield. Ao contrário dos investidores especulativos, que procuram o rendimento imediato pela valorização num curto espaço de tempo, os investidores de referência detêm posições dominantes na estrutura accionista.

Esses são os investidores que os bancos querem no seu capital social, e acima de tudo querem manter. Uma estrutura accionista estável num banco é meio caminho andado para o sucesso.

Para além disto tudo, a distribuição de dividendos sobre certa forma faz com que exista maior interesse sobre as acções, logo acaba por as valorizar. Para um banco isso é fundamental. Numa estrutura altamente alavancada sobre os capitais proprios como são os bancos, o valor das acções representam rácios de solvabilidade melhores e com mais capacidade de negócio.

Por isso, a decisão de distribuição de dividendos e a sua quantidade não está só dependente dos teóricos resultados mas sim de uma estratégia accionista.

Verificamos no ano passado bancos portugueses a distribuir dividendos quando realisticamente já existiam fortes problemas de perdas e imparidades nos balanços. Como vemos agora bancos que apresentam “resultados positivos” mas optaram por não distribuir dividendos.

Comité Basileia

2011-05-31T23:06:00.000+01:00

Muito se tem falado das agências de rating nos tempos que correm, com todos a pôr em causa o seu trabalho e a sua idoneidade. Fala-se até da possibilidade da criação de uma agência europeia, ligada ou não, ao BCE ou á Comissão Europeia. Na minha opinião, era um passo importante, mas sempre tendo em consideração em que não se repitam os mesmos erros do passado, ou seja, dar-lhe poder a mais.

Para quem não sabe, quem deu este poder todo às agências de rating foi o comité de Basileia. Este comité tem como objectivo definir as regras prudenciais dos bancos. Define rácios e ponderadores de capitais para os bancos. Estes acabam por ser os guidelines para os investimentos dos bancos. Que irão sempre procurar investir naquilo que terá menos peso nos balanços com a melhor rentabilidade.

Com Basileia I os ponderadores de consumo de capital estavam indexados ao risco país e ao tipo de investimento. Havia pouca dependência do rating, só em alguns casos é que era considerado.

Mas com a introdução de Basileia II em 2004, todo isso mudou. Passando os ponderadores de capital a depender do rating que era atribuído pelas agências. Desta forma, qualquer produto de investimento que um banco quisesse investir, era fundamental ter um bom rating. Dessa forma, pesava menos no balanço e teoricamente teria menos risco. Mas essa avaliação de risco era exclusiva das agências de rating, passando elas a ser determinantes da escolha de investimentos dos bancos.

Foi assim que se criou a bolha dos produtos estruturados de crédito que rebentou em 2007, com os famosos ABS (Asset Backed Securities), CLO (Collateralized Loan Obligations), CDO (Collateralized Debt Obligation), etc. Onde se vendeu risco com o carimbo de “sem risco” das agências de rating.

Neste momento, os bancos já trabalham com Basileia III, onde se manteve este “poder” das agências de rating. Criou também mais uma falsa realidade. Os bancos passaram a ter que ter uma “pool” de activos “sem risco” e liquidos para garantir a liquidez do banco. Foram penalizados fortemente os títulos de instituições financeiras e considerou-se activos sem risco e com alta liquidez títulos de dívida pública... O resultado está à vista de todos.

O problema reside em quem toma todas estas decições. O Comité Basileia é constituído por “teóricos” da contabilidade, da análise financeira e auditores que, de mercados, pouco ou nada percebem. Tudo isto está a levar a erros constantes de avaliação e à destruição do sistema financeiro.

Estatísticas e “Inglês Técnico”

2011-05-18T21:55:00.000+01:00

Entraram agora na campanha os famosos cursos das “Novas Oportunidades”. Já dediquei, neste blogue, um comentário ao tema e penso que todos sabem o que acho disto. Realisticamente, é uma mera operação estatistica, para afirmar que temos cada vez mais pessoas com o 12º ano completo, logo com maior conhecimento, melhor educação.

Mas será isso verdade? Será que um curso que se tira em 3-4 meses, a contar uma pseudo-história de vida, substitui o estudo da matemática, português, fisico-quimica, etc. durante 3-6 anos?

Termos mais conhecimento não passa por termos um papel, passa por sabermos mais e saber também como usar esse conhecimento. Como podemos dar o 9º-12º ano a quem mal sabe escrever português ou é incapaz de um raciocínio matemático elementar?

Mas atenção, não estou a dizer que as pessoas que tiram este curos não têm valor. Claro que têm. Alguma optaram por os tirar para enriquecer o seu curriculo, outras tiraram por obrigação, para garantir o subsídio de desemprego.

Mas, independentemente de tudo, não podem dizer que estão tão bem preparadas, com os mesmos conhecimento de quem estudo durante anos para ter o ensino obrigatório completo.

Isto demonstra claramente o facilitismo que este governo aplicou na educação, dentro e fora do sistema escolar. Transmite uma ideia de facilidade aos nossos jovens.

Como é que se explica a alguém que tem que estudar e ser avaliado durante vários anos, enquanto outros, em poucos meses e com menos exigência, conseguem o mesmo grau académico? Não se explica.

Afinal, talvez se explique com a carreira académica do nosso primeiro-ministro...

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Crescimento Económico

2011-05-17T23:34:00.002+01:00

Na semana passada, o Eurostat revelou os dados da conjuntura económica nos 27 países da União Europeia referentes ao primeiro trimestre de 2011.

Ficámos a saber que apenas, repito, apenas Portugal teve uma queda no seu crescimento económico. Todos os outros países cresceram, incluindo a Grécia e a Irlanda.

É um facto que, no trimestre anterior, a Grécia tinha tido um crescimento negativo de 2.8% e, por isso, os 0.8% de crescimento do PIB grego entre Janeiro e Março são a correcção de uma trajectória desfavorável.

A economia grega continua em grandes apertos e a Comissão Europeia prevê que os gregos vão contrair 3.5% este ano, comparando com os nossos 2.2% negativos em 2011.

No entanto, a Comissão está a prever que em 2012 Portugal será a única economia ainda em recessão, com a Grécia já em trajectória de crescimento positivo.

Mas, ouvindo o nosso primeiro-ministro, os dados de Portugal são uma surpresa! (para os distraídos, estou a refugiar-me na ironia...)

Para quem anda a vender que estamos numa crise europeia, onde todos andamos a passar pelo mesmo, pelas mesmas dificuldades, pelos mesmos caminhos, deverá ser difícil de explicar.

Mas não, não é. A culpa é da austeridade. Provoca recessão. Desemprego. Quebra do investimento e do consumo.

Mas agora pergunto, de quem é a culpa da austeridade?

Será do montante gigantesco de dívida que andámos a acumular nos últimos anos?

Não, não é. A culpa é da oposição que não aprovou o PEC IV.

Mas agora pergunto, porque é que tinhamos de aprovar o PEC IV?

Será do montante gigantesco de dívida que andámos a acumular nos últimos anos?

Não, não é. A culpa é da falta de crescimento económico e do PEC III que não era suficiente.

Mas agora pergunto, com tanto investimento público, não crescemos, e o PEC III não foi suficiente?

Será do montante gigantesco de dívida que andámos a acumular nos últimos anos?

Mercados e Políticos

2011-05-16T20:58:00.002+01:00

A Bloomberg fez recentemente um survey junto dos mercados financeiros sobre a possibilidade de reestruturação da dívida grega. Mais de 85% dos analistas do painel dos inquiridos acreditam que não haverá outra solução para a Grécia. E desses, 59% dizem que Portugal e a Irlanda vão pelo mesmo caminho. Isto são os mercados a falar.

Como vimos, especialmente nestas duas semanas, para os mercados a reestruturação é uma solução penosa e difícil. Os investidores estão nervosos, sabem que vão perder dinheiro, mas sabem também que, mesmo com receio das consequências que isso terá para eles, não há outra solução para resolver a crise das dívidas soberanas europeias.

Os políticos nem querem ouvir falar de reestruturação de dívidas soberanas, para eles existem sempre outras soluções. Essas soluções apenas compram tempo, a um preço cada vez mais caro, e adiam um problema que se vai agravando à medida que a confiança dos investidores vai diminuindo.

No final do dia, estamos a falar de economia e de dinheiro. Ter ou não ter dinheiro, ter ou não ter capacidade de pagar os créditos, os juros. É apenas isso. E será que a política conseguirá “transformar” uma argumentação rígida em dinheiro…?

As economias europeias mais fracas, cada vez mais endividadas e em ambiente recessivo, com quebras brutais no investimento público e privado, ameaçadas por fracturas sociais que podem revelar-se muito graves, alguma vez irão gerar riqueza, suficiente e sustentada, para pagar as suas dívidas nos montantes e nos prazos acordados com os credores?

Os mercados não acreditam. Os políticos dizem que sim. Quem terá razão…?

O Nosso Problema…

2011-05-05T23:37:00.000+01:00

Hoje todos admitem que o problema de Portugal foi o nível de endividamento a que chegámos, retirando recursos e dinamismo à nossa economia. Mas não foi por falta de avisos.

Já muitas personalidades tinham avisado para as consequências do caminho que estávamos a percorrer.

E realmente nós, portugueses, tivemos uma oportunidade para mudar radicalmente de rumo e fazer com que esta história terminasse de outra maneira.

Não soubemos e não percebemos. Preferimos a crítica fácil e o ataque pessoal. Matámos o mensageiro. Fizémos troça de quem nos avisava...

Mas, como diz o velho ditado, quem ri por último, ri melhor.

Deixo aqui um vídeo só para vos refrescar a memória. Obviamente, o filme é do Bloco de Esquerda que fez esta montagem para ridicularizar a pessoa em questão, retirando-lhe as frases do contexto.

Mas, a verdade está lá toda…

Filme

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Contabilidade Criativa

2011-05-04T23:23:00.000+01:00

Para quem não sabe, os bancos têm quatro maneiras de contabilizar todos os produtos de investimento que têm em carteira:

Activos Financeiros Disponíveis para Venda

Contabilizados ao valor de mercado com reavaliação diária dos preços a ser registada por contrapartida de Reservas (afecta o Capital Próprio)

Activos Financeiros Detidos para Negociação

Contabilizados ao valor de mercado com reavaliação diária dos preços a ser registada por contrapartida de Resultados (afecta o Resultado Líquido)

Activos Financeiros ao Justo Valor por contrapartida de resultados

Igual a “Activos Financeiros Detidos para Negociação” mas geralmente são aqui colocados os activos que têm derivados embutidos

Activos Financeiros Detidos até à Maturidade

Contabilizados ao preço amortizado (preço histórico a tender linearmente para o “par”) pelo que as variações de preço não afectam nem reservas nem capital.

E é nestes últimos que temos os grandes problemas. Nas carteiras de “Activos Financeiros Detidos até à Maturidade” os bancos têm de tudo. Desde títulos de dívida pública, produtos estruturados de crédito, etc.

Estes são activos que contabilisticamente podem ter um valor alto, perto do “par”, mas cujos valores de mercado podem reflectir perdas acima de 30%. Quer isto dizer que, recorrendo a esta contabilização, os activos dos bancos estão, em grande parte, sobrevalorizados. E assim se vão aguentando...

Só se contabilizam as perdas em títulos detidos até à maturidade quando é evidente a perda de capital, a chamada” imparidade”. Mas isso acaba sempre por ser uma discussão técnica com os auditores, dado que podemos ter perdas (elevadas) em previsão mas que ainda não entraram em “default”, ou seja, incumprimento.

Será interessante também ver os resultados dos próximos testes de stress, dado que ao contrário do que aconteceu em 2010, estas carteiras vão ser avaliadas nos testes deste ano.

A verdade é que se os bancos tivessem que fazer, neste momento, uma valorização de mercado, de todos os seus títulos detidos até à maturidade, chegaríamos à conclusão que todos eles estão na bancarrota.

É por isso que, quando vemos os bancos a apresentar resultados de milhões, tudo isso é fictício. São apenas resultados contabilísticos, que (muito) facilmente se conseguem redesenhar. Eu diria mesmo que, dadas as regras contabilísticas, um banco quase que consegue escolher os resultados que quer ter no final do ano…

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O “Deleverage” dos Bancos Portugueses

2011-05-03T23:29:00.000+01:00

O Banco de Portugal escreveu aos nossos bancos a exigir-lhes que, a partir de agora, sempre que queiram aumentar a “pool” dos activos elegíveis para report junto do BdP, ou seja, aumentar as suas necessidades de financiamento junto do BCE, terão que informar previamente o banco central e justificar todas as operações.

Para mim, isto não é mais que uma tentativa para conseguir duas coisas. A primeira, é inibir os nossos bancos de continuarem a ir buscar liquidez junto do BCE e obrigá-los a fazer, finalmente, um “deleverage” dos seus balanços.

Quem é que vai pedir ao Banco de Portugal para aumentar a sua “pool” tendo que justificar os detalhes da operação preto no branco? E qual seria a justificação?

Vamos imaginar alguns cenários ....

Carta Modelo A

“Caro Banco de Portugal, estou curto na tesouraria e precisava de uns trocos aqui para o meu lado…”

Carta Modelo B

“Caro Banco de Portugal, queremos deixar aí a nossa carteira de títulos porque gostamos muito de vocês e já que vocês são uns queridos…”

Acham que é possível? Eu também não ...

A segunda finalidade desta directiva do BdP é conseguir que os bancos deixem de financiar o Estado, através da compra dos seus títulos, em leilões de dívida. Acabar, de uma vez, com a intoxicação interna que já denunciámos neste blogue e que representa um risco para o nosso sistema financeiro.

Nenhum banco consciente vai arriscar a sua liquidez, investindo em títulos de dívida pública, sabendo que não os vai poder colocar no BCE como colateral para “recuperar” essa mesma liquidez. Qualquer investimento em títulos, por parte de um banco, a partir de agora, terá que ser muito bem pensado e tem que incorporar obrigatoriamente um “deleverage” de balanço.

Começamos a ver os resultados das reuniões com a “troika”, implementando estratégias concretas para começar o difícil caminho que nos espera a todos e que também passa pelos nossos bancos.

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Relações Laborais e Produtividade

2011-05-02T22:01:00.000+01:00

Agora é tempo de fazer as reformas necessárias no mercado de trabalho para sermos mais produtivos. Muitos confundem produtividade com regalias no trabalho. Tentam passar a ideia que, com mais regalias, seremos mais produtivos.

Em parte, é verdade. A grande questão é saber de que tipo de regalias estamos a falar porque elas não são todas iguais.

Se estamos a falar de prémios ou bónus, associados a objectivos de desempenho, isso realisticamente aumenta a produtividade do trabalhador. Ele fará tudo para cumprir os seus objectivos e para ser recompensado.

A produtividade também aumenta com melhores condições de trabalho, local agradável, bom ambiente, actividades extra-laborais como ginásio, piscina, creche para os filhos, etc. Passará também por um “management” competente, que premeia o mérito e a competência, focado na rentabilidade da empresa, deixando de lado os interesses pessoais e quezílias. Tem que saber motivar, ser líder e ter espírito de grupo.

Agora, quando falamos de regalias no âmbito da “garantia” do posto de trabalho, esse tipo de regalias só afecta a produtividade. É deixado de lado o mérito em favor do “direito” ao emprego, que leva depois a um “relaxar” da produtividade por parte do trabalhador.

Não se pode ficar com um emprego por decreto, mas sim por competência. Ocupar um lugar, sem mérito, que podia pertencer a alguém com mais valor, maior capacidade de trabalho, melhor produtividade, é condenar essa empresa a ser menos competitiva e a enfraquecer a sua posição no mercado.

A questão aqui é a própria natureza humana. Quem não percebe isto e não vê a sua importância nas relações laborais, não está a entender um dos aspectos fundamentais do sucesso ou do fracasso na economia.

Todos nós necessitamos do factor “cenoura”, do factor motivação, para demonstrar as nossas capacidades, sermos puxados aos limites para atingirmos os nossos objectivos. E com isso, teremos tudo por mérito e não por decreto…

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Reestruturação de Dívida Soberana – A Solução

2011-05-01T22:55:00.000+01:00

A solução para o nosso país terá que passar pelo “deleverage” da nossa economia. Este será o primeiro passo numa caminhada dolorosa que nos fará sair deste beco escuro para onde fomos conduzidos.

A ilusão que nos venderam quando aderimos ao projecto europeu, que os nossos salários e os nossos padrões de consumo se equipariam aos dos outros países europeus, era uma ficção com a nossa produtividade, alimentada pelos bancos com o recurso ao crédito fácil e barato pós-euro.

Ninguém teve a lucidez e a coragem de explicar aos portugueses que não podiamos receber o mesmo salário fazendo menos e fazendo pior. Na união económica e monetária, a competitividade é um factor crítico de sucesso. A verdade é que fomos uma economia demasiado fraca, com uma moeda demasiado forte, por demasiado tempo.

Ora, neste momento, só seremos competitivos pela deflação da nossa economia, através da redução dos custos de produção do lado do trabalho, ou seja, pelo corte dos salários.

Iremos fazê-lo num ambiente económico hostil, com os custos do petróleo, a cotação do euro, a taxa de inflação e a tendência das taxas de juro, a apontarem tudo no mesmo sentido, ou seja, em alta.

Mas, se fizermos tudo bem, teremos um futuro melhor. Teremos uma mão-de-obra mais qualificada, com ordenados mais baixos, activos mais baratos, uma moeda forte e estável. Estes serão os nossos pontos fortes que devemos aproveitar e não repetir os erros do passado.

Rapidamente, conseguiremos aumentar as nossas exportações, dado o elevado nível de qualificação aliado a uma mão-de-obra mais barata.

O euro será um factor positivo, dando aos investidores estrangeiros segurança para investirem em Portugal. Irão rapidamente perceber que os nossos activos se desvalorizaram, chegando ao ponto atractivo de compra dadas as nossas perspectivas de crescimento sustentado.

Voltaremos a ter níveis de endividamento, público e privado, dentro da razoabilidade e, aos poucos, voltaremos a ter acesso ao crédito.

O euro será o grande ponto forte da nossa economia, será o factor que dará a confiança necessária aos investidores para colocarem aqui o seu dinheiro.

Este será o único cenário que nos tirará deste beco sem saída, de uma forma sustentada e com crescimento futuro. Qualquer outra solução, será apenas mais uma ilusão para português ver, disso não tenho a mínima dúvida.

Mas será que iremos por este caminho? Eu espero que sim. Mas tenho medo que quando as dificuldades aparecerem, que serão muitas, os Portugueses optem pelos vendedores de ilusões, pelos que vendem soluções mais fáceis, mas que no final do dia, o que nós venderam não valia nada mesmo…

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Reestruturação de Dívida Soberana – Para as Pessoas

2011-04-30T23:13:00.003+01:00

Não poderia ser melhor. Qualquer ponto a mais de haircut é um sacrifício a menos que as pessoas vão ter que suportar. Quem pagará são os investidores da dívida, que perdem uma parte do seu dinheiro.

Mas atenção, não podemos olhar para isto como uma benesse. Nós somos os responsáveis pela dívida, temos é que ter vergonha pelo estado onde chegámos. E, acima de tudo, temos que demonstrar mais responsabilidade e vontade de dar a volta aos nossos problemas.

Não podemos olhar para esta situação como alguns olham, ao afirmarem que a culpa é dos nossos credores, não temos que lhes pagar nada, e ainda queremos sair da zona euro. Quem diz isso, não sabe o que diz, não sabe do que fala. Como alguém já disse, sair agora da zona euro é como voltar à Idade Média.

No final, teremos que procurar um compromisso para os sacrifícios a repartir entre os credores e a população e não esquecer que, após este evento, a nossa capacidade de ir ao mercado buscar dinheiro será impossível nos próximos 5 a 10 anos.

Esse será o tempo que teremos para fazer as reformas estruturais necessárias na nossa sociedade e na nossa economia, sempre com o apoio da União Europeia e do FMI, mas sobretudo com a nossa iniciativa e o nosso esforço.

As reformas vão ser complexas e terão consequências devastadoras no curto prazo. Vamos assistir ao aumento brutal do desemprego, às falências das empresas e das pessoas, ao incumprimento bancário. As pessoas vão ter menos dinheiro, através da redução dos salários e das prestações sociais. Não será fácil ter acesso ao crédito.

Ora, isto irá provocar uma queda no custo da mão-de-obra e no valor dos “assets” em geral em Portugal, ou seja, a deflação da nossa economia.

Esta será a base da nossa solução.

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Reestruturação de Dívida Soberana – Para os Mercados

2011-04-29T23:08:00.001+01:00

Mas então é possivel fazer uma reestruturação “controlada” da dívida? É muito díficl responder a essa pergunta, mas realmente estamos melhor que há seis meses onde uma reestruturação implicaria a saída do euro e talvez o fim da moeda única.

Hoje, os mercados conseguem diferenciar melhor os créditos dentro do euro e observam uma resposta europeia mais sólida e unida. As medidas estão a ser tomadas lentamente, mas estão a ser tomadas.

Acima de tudo, os mercados já não acreditam num colapso da zona euro, mesmo com a reestruturação de dívidas soberanas. Foram criadas condições para a sustentabilidade do euro.

Por outro lado, uma reestruturação de dívida de um país do euro, levará a uma pressão insustentável nos outros países onde ainda existam dúvidas das suas capacidades creditícias, sendo logo afectados por contágio. Desta forma, todas as “ovelhas negras” serão rapidamente afectadas.

Realisticamente, isso é bom. O problema terá que ser resolvido no imediato, por todos e sem espaço para dúvidas, fortalecendo a União Europeia e o euro no final do processo.

Para os mercados, a questão da reestruturação é fundamental. Neste momento, já não temos as curvas de crédito normais na Grécia, Portugal e Irlanda porque o que define a taxa de juro não é o prazo, é o seu “cash price” em relação ao haircut esperado.

Vejamos, então, o caso grego:

Claramente, o que vemos a partir de 2015 é um “colar” do cash price nos 55%, o que representa um haircut de 45%. Realisticamente, o mercado já está a descontar o inevitável, os detentores das dívidas teoricamente deverão já estar a assumir esta perda por via da contabilização mark-to-market. Portanto, o risco deste evento provocar perdas inesperadas nos bancos alemães, franceses, etc. é diminuto.

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Reestruturação de Dívida Soberana – O Inevitável

2011-04-28T22:44:00.003+01:00

Nos últimos dias, fala-se muito de reestruturação de dívida nos países que recorreram ao Fundo Europeu de Estabilização Financeira, com destaque para a Grécia, mas alguns mencionam também Portugal.

Os gregos foram os primeiros a pedir a ajuda externa e agora parece que todos começam a ver o óbvio, ou seja, que o montante em dívida é tão elevado e o desfasamento com o crescimento potencial da sua economia é tão marcado que não é possivel resolver esta disparidade sem reestruturar.

Como sabem, sempre fui relutante em acreditar que a Europa algum dia aceitaria uma solução de reestruturação “controlada” da dívida dentro da zona euro. Esta solução, do ponto de vista técnico, é uma reestruturação que não causa danos irreparáveis aos outros países europeus e, por isso, não compromete a moeda única.

Mas a recusa dos responsáveis europeus de uma reestruturação da dívida na zona euro tem sido, sobretudo, política. Como quem diz aos mercados e ao mundo: sabemos que isso pode acontecer mas aqui não se fazem as coisas assim...

Neste momento, é claro que a solução passará por uma reestruturação. A austeridade provoca a recessão e, sufoca as economias e o crescimento. Deixa-nos no mesmo ponto, senão pior, no rácio de dívida sobre PIB.

A austeridade é necessária, mas devia ter sido implementada mais cedo. Nesse caso, chegaria. Actualmente, com os níveis de endividamento que temos, a austeridade não é suficiente e não nos vai restar outra solução que não seja reestruturar.

É isso que os líderes europeus não querem ver, ou preferem não ver. Há quem diga que isso será pior que a falência da Lehman Brothers. Acredito que não vai ser fácil, mas infelizmente terá de ser feito. Vejamos o que se passou nos E.U.A. onde a banca há pouco mais de 3 anos apresentava perdas brutais, que quase levavam todo o sistema financeiro ao colapso, e hoje vejam como os bancos americanos estão...

Aos gregos e também a nós, não nos resta outra solução. Eles vão ser os primeiros e abrem-nos a porta...

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“Com o FMI Cá Quem Paga és Tu!”

2011-04-27T22:53:00.000+01:00

Por estes dias, veremos pelas nossas ruas, nas cidades e vilas de Portugal, cartazes do Bloco de Esquerda com o seguinte slogan: “Com o FMI cá quem paga és tu!”.

Esta frase quase nos desresponsabiliza pela dívida do Estado que temos de pagar.

Ao contrário do que muitos pensam, a dívida de mais de 170 mil milhões de euros que Portugal deve, não é de José Sócrates, não é dos políticos, não é de uma entidade com que não temos nada que ver, é mesmo nossa!

O Estado somos todos nós e todos somos responsabilizados por ele. Não há que fugir, gostem ou não gostem.

Vir com slogans destes demonstra uma total falta de responsabilidade, contribuindo cada vez mais para a “deseducação” da nossa população através duma demagogia fácil e simplista. Sem se apresentar nem explicar outras soluções. Sem se preceber nem entender as consequências do que defendem.

Nós deixámos o Estado chegar a este ponto, através do exercício do nosso poder de voto, nós deixámos que nos guiassem por este caminho. Por isso, nós é que temos que nos responsabilizar pela nossa dívida.

Quem vai pagar a nossa dívida, na perspectiva do Bloco de Esquerda? Por favor, digam lá que eu tenho uma casa para pagar e pode ser que também me paguem o meu empréstimo...

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25 de Abril ... 37 Anos Depois

2011-04-26T21:38:00.003+01:00

Estamos a viver as piores horas do regime político que nasceu em 25 de Abril de 1974. Por isso, nos tempos que se aproximam, tudo irá ser posto em causa por todos, desde a “revolução dos cravos” até à própria democracia.

Neste blogue, temos alertado aqueles que nos seguem para esta realidade: temos um sistema socio-económico frágil e desequilibrado, um sistema politico-partidário corrupto e ineficiente, um Estado gordo e vulnerável.

Pois bem, tudo isto resulta da democracia como nós a vivemos e praticamos. Será, então, a democracia um regime tão perfeito como sempre nos fizeram acreditar?

Em democracia, temos o direito de escolha e, perante a lei, o voto, expresso por cada um, tem o mesmo peso na contagem final de cada eleição. Independentemente da nossa posição social, sexo, idade, cor da pele, ou saldo da conta bancária.

Mas se temos este direito, que é um verdadeiro poder nas nossas mãos, será que todos temos capacidade de o utilizar para o objectivo do bem comum? Será que todos estamos informados e cientes como o nosso país está e quais são as melhores soluções?

Não é possível termos uma democracia eficiente num país com um baixo nível de educação. Como é que vamos dar o poder da decisão a quem não sabe e só escolhe por uma cara bonita… e, depois, essa escolha vai afectar toda a comunidade?

Como é que uma democracia funciona sem justiça? Onde ninguém é responsabilizado pelos seus actos, onde os criminosos saem impunes nos seus crimes, onde os agentes da democracia (políticos) são mentirosos e corruptos… e nada lhes acontece.

É fácil manipular a população, cativar o seu poder, cativar o seu voto. Basta utilizar o poder que os políticos obtêm quando ganham eleições. O poder de fazer tudo com o dinheiro do Estado, que é o dinheiro dos nossos impostos, em seu benefício pessoal, dos seus amigos e dos interesses que o seu partido representa. Antes de cada eleição, basta distribuir as habituais “benesses” à população numa forma populista para “defender os mais necessitados”, subsidiar a preguiça e comprar votos. E tudo isto é feito com o nosso dinheiro para ganhar as eleições e conservar o poder.

Será este o objectivo do Estado? Eu penso que não. Em 37 anos, por duas vezes, vimos o apetite insaciável do Estado assaltar a sociedade e devorar a economia. No primeiro caso, logo após o 25 de Abril de 1974, os desmandos da revolução levaram-nos perto da bancarrota. Agora, no segundo caso, seguimos o mesmo caminho e fomos ainda mais longe … estamos na bancarrota!

Será que não aprendemos?

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Boa Pascoa

2011-04-24T23:49:00.002+01:00

Sócrates Afinal já não é Candidato…

2011-04-20T23:01:00.000+01:00

http://www.youtube.com/watch?v=jTQPck-mg9Y

Se cumprisse as promessas…

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Projecto Europa no Mundo Global

2011-04-19T22:26:00.000+01:00

Estas décadas o projecto europeu afirmou-se, através de passos decisivos, desde a sua constituição até à criação da moeda única. Apesar da crise das dívidas soberanas, podemos dizer que é um projecto de sucesso. Mas, como tudo na vida, há sempre bons e maus momentos.

Num mundo mais global, onde os países emergentes rapidamente se estão a transformar em grandes economias, o espaço e o papel da Europa vai perdendo força. A economia mundial apresenta-se cada vez mais dividida entre os EUA e a China, numa bipolarização crescente em que a Europa perdeu competitividade, expressão económica e influência política.

O projecto da moeda única tornou-se fundamental para representar a ambição e o peso da Europa no mundo. Demonstrou a existência da Europa unida e próspera, com uma moeda forte, e que queria ganhar espaço na globalização. O euro seria a moeda das trocas económicas mundiais, capaz de rivalizar com o dólar americano.

E, até certo ponto, o euro foi ganhando o seu espaço. Antes da crise das dívidas soberanas dos periféricos, já se falava do petróleo passar a ser negociado em euros. A moeda ganhou força e representou cada vez maior estabilidade e segurança para os investidores e as trocas comerciais, justificando a aposta dos agentes económicos na sua utilização crescente.

Mas depois surgiram os problemas na eurozona e a moeda perdeu valor, estabilidade e credibilidade. Neste momento, o sucesso do euro representa o sucesso da Europa. Sem o euro, a Europa tem muito pouco para dar nesta economia globalizada.

Os líderes europeus têm que entender que o arrastar desta crise só levará a maior descrédito do euro e a maior descrédito da Europa. A solução está à frente dos olhos e será dura para todos, mas só assim vamos construir uma moeda mais forte, logo uma Europa mais forte.

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O Futebol da Política

2011-04-18T22:21:00.004+01:00

Muitos de nós quando nascemos somos empurrados para um clube de futebol pelos nossos pais ou pelos nossos avós, seguindo uma tradição de familia. Os poucos que escapam a este “empurrão” que os aguarda à saída do berço, acabam por, mais cedo ou mais tarde, dar a sua preferência a um determinado clube.

Independentemente da razão dessa escolha, para quase todos essa será uma escolha para a vida, nos bons e nos maus momentos, sempre fiéis ao seu clube. O problema é que muitos transportam esta lógica para a política. E nada mais errado do que pensar que o futebol e a política são a mesma coisa.

Os partidos políticos defendem ideologias diferentes, eles possuem uma visão dos problemas que os distingue. Para esses problemas, apresentam propostas e soluções que estão de acordo com diferentes visões da sociedade, hierarquias de valores, e o relacionamento entre o Estado e a cidadania.

Por outro lado, também cada um de nós se identifica melhor com um determinado modo de ver o mundo que se enquadra depois numa certa ideologia e prática políticas.

Por exemplo, a defesa dos direitos humanos e das liberdades individuais, o direito ao bom nome e à propriedade privada, o sufrágio universal, a democracia representativa e o papel limitado do Estado na economia e na vida dos cidadãos. Estes seriam os valores que serviriam de base a uma certa escolha política e partidária.

A realidade demonstra-nos que a nossa envolvente no mundo é dinâmica. Através de experiências que ocorrem enquanto vivemos, aprendemos e adaptamos a nossa vida às nossas vivências e o nosso pensamento muda com frequência influenciado por essa realidade que nos cerca.

Tudo isto é normal e foi estudado por sociólogos, psicólogos, filósofos, etc. Quem diz que nunca mudou de opinião, ou mente ou comete constantemente erros por temosia.

Mas hoje em Portugal, o voto num determinado partido não tem nada que ver com a sua ideologia, bem pelo contrário. Porque a ideologia e o programa eleitoral já estão escolhidos em circunstâncias que nós não controlamos e os partidos de governo terão que aplicar essas medidas com uma reduzida margem de manobra.

Quando votarmos, temos que perceber que estamos a votar num líder, num gestor, numa equipa de trabalho. E ao contrário do futebol, uma mudança agora no nosso voto tradicional não pode ser vista por nós como uma traição. Será antes mudar para escolher quem acreditamos irá servir melhor os interesses de Portugal.

Para concluir, quem segue a prática futebolística na política é cego nos seus interesses. Não consegue ouvir os outros e aceitar outras ideias, nessa teimosia persistente. E acaba por escolher mal, sem ter em conta quem realmente é capaz de liderar, quem tem competência, quem tem mérito e capacidade para nos conduzir para fora deste buraco...

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Diário do FMI em Portugal no Facebook

2011-04-17T23:18:00.000+01:00

Para estarmos mais próximos dos nossos seguidores e estimulados pelo sucesso que o blog estava a ter, criámos em Outubro do ano passado a página oficial do Diário do FMI em Portugal no Facebook.

Mas a falta de tempo e as limitações do trabalho “voluntário” atraiçoaram as nossas boas intenções. Durante meses, nunca foi comentado nenhum tema nem partilhada qualquer informação no mural. Mas isso vai mudar agora. A equipa do Diário do FMI em Portugal irá, a partir de amanhã, passar a deixar comentários e a partilhar notícias e análises no nosso mural do Facebook.

O objectivo é ter mais informação ao longo do dia, desde actualidades económicas, políticas e sociais. Desde notícias, dados económicos, comentários, etc. Queremos ter mais debate de ideias, opiniões e o vosso feedback. Queremos ter mais interacção com quem nos segue.

E, claro, em paralelo, continuaremos a ter o comentário diário no blog que poderá dar sempre o mote e ser um ponto de partida para uma discussão no Facebook.

A Equipa do Diário do FMI em Portugal

Link: http://www.facebook.com/pages/Di%C3%A1rio-do-FMI-em-Portugal/167717276588727

Troca-tintas

2011-04-16T22:43:00.000+01:00

Hoje deixo aqui um excelente filme que se encontra no You Tube:

http://www.youtube.com/watch?v=BDwSzZAYRMU&feature=related

O melhor esta na parte final onde ficamos a saber que Sócrates nos levou à falência… de propósito!

Globalização

2011-04-15T20:04:00.002+01:00

Quem pensa que a solução do nosso problema está simplesmente na compra de produtos nacionais, não percebeu a dinâmica do mundo de hoje. Está fechado em casa e ainda não abriu a porta.

Queiramos ou não, vivemos numa economia global e para vender temos que ser competitivos. Não podemos querer vender por “decreto” ou por “obrigatoridade”, esse é o caminho mais simples mas que não nos vai levar a lado nenhum.

Querer abandonar o circuito da globalização, ou impor normas restritivas aos produtos vindos do exterior, tornará Portugal uma espécie de Cuba europeia, uma Venezuela sem petróleo. Acreditem, ficaríamos muito pior. O processo da globalização não parou, apesar da crise mundial, e não parará. Até a “socialista” China já embarcou nesta viagem.

Soares dos Santos, Presidente da Jerónimo Martins (Pingo Doce) disse que as pessoas não compram os produtos só por serem nacionais, mas que procuram sempre a melhor relação qualidade-preço e é isso que vende.

Temos, então, que ver o nosso problema de outra perspectiva. O consumidor terá sempre o direito e a decisão de escolher. Escolherá sempre o melhor para ele, não apenas na qualidade mas também pelo preço.

Qual é o sentido de eu comprar umas batatas nacionais que têm uma boa qualidade mas que são bem mais caras que outras batatas internacionais com a mesma qualidade? Provavelmente, seguindo este raciocínio, a meio do mês já não terei dinheiro nem para produtos nacionais ou internacionais. O mesmo se passará com a qualidade porque se tem má qualidade, não nos vamos alimentar correctamente e provavelmente irá quase tudo para o lixo.

Pois bem, talvez a solução não passe pela alteração dos hábitos dos consumidores, talvez a solução esteja mesmo na competitividade dos nossos produtos. Se os nossos produtos tivessem melhor qualidade e menor custo, tenho a certeza que não estávamos aqui a discutir este tema. E há casos em que as coisas se passam assim, e esses são os casos de sucesso. Infelizmente, são muito poucos para a dimensão da nossa economia.

O problema que temos é a competitividade dos nossos produtos, e a sua resolução não passa pelo consumidor mas sim pelo produtor. Não por culpa própria, ganância ou incompetência, mas porque há um ambiente de negócio desfavorável em Portugal. Num contexto onde faltam uma livre concorrência e uma justiça rápida e eficaz, onde sobram taxas, impostos e burocracia, o que existe, de facto, é uma verdadeira “perseguição” à iniciativa, à inovação e ao empreendorismo...

24 de Fevereiro de 2011 – O Dia em que o Governo Caiu

2011-04-14T23:28:00.001+01:00

Cada vez mais a internet é uma “arma” fundamental na transmissão das mensagens políticas dos partidos. O PS e José Sócrates não são excepção.

Então vejamos o site que foi criado para a campanha das legislativas a realizar-se agora no dia 5 Junho:

www.socrates2011.com

Até aqui tudo bem.

Para quem domina mais a internet, sabe o que é a ferramenta: http://whois.domaintools.com/ Não é mais que o site que nos permite visualizar o dono do domínio (endereço na Net) e suas características.

Se fizermos o teste para o site da candidatura de José Sócrates os resultados serão os seguintes:

Registration Service Provided By: Flesk Telecom Lda
Contact:
Visit: http://www.host-services.com

Domain name: socrates2011.com

Registrant Contact:
   Partido Socialista
   Pedro Filipe Joao Henriques ()

   Fax:
   Largo do Rato, n2
   Lisboa,  1269-143
   PT

Administrative Contact:
   Partido Socialista
   Pedro Filipe Joao Henriques ( )
   +351.213822000
   Fax: +351.213822000
   Largo do Rato, n2
   Lisboa,  1269-143
   PT

Technical Contact:
   Partido Socialista
   Pedro Filipe Joao Henriques ( )
   +351.213822000
   Fax: +351.213822000
   Largo do Rato, n2
   Lisboa,  1269-143
   PT

Status: Locked

Name Servers:
   ns1.euestouaqui.com
   ns2.euestouaqui.com

Creation date: 24 Feb 2011 12:40:00
Expiration date: 24 Feb 2012 07:40:00

Vemos então quem é o proprietário do site, quem o criou, a sua morada, etc. Tudo normal, como esperado. Até que salta à vista a data de criação do site: 24 de Fevereiro de 2011!

Mas nessa altura as eleições já estavam marcadas?... O governo já tinha caído?... Já havia ameaças no ar?... Nessa altura já se tinha apresentado o PEC IV?... Cavaco Silva já tinha tomado posse e feito aquele discurso que (supostamente) levou à queda do governo?...

Pois bem, nessa altura tudo andava calmo, pelo menos aparentemente…

Na realidade, o que hoje sabemos é que um PEC IV estava a ser delineado, assim como a queda do governo…

A estratégia estava montada, a peça de teatro ia começar… E hoje estamos a vê-la, hoje estamos a senti-la. Perante a verdade à frente dos nossos olhos, sabemos que tudo isto foi programado, delineado, como se numa guerra estivessemos.

Só não acredita quem não quer…

Corrupção - Parte II

2011-04-13T22:13:00.001+01:00

Já falámos ontem da corrupção em pequena escala que destrói os valores da nossa sociedade. Falemos agora da grande corrupção em Portugal. O “polvo”, como alguém lhe chamou um dia.

Esta é corrupção que domina os bastidores da política e da economia através do tráfico de influências, trocas de favores, favorecimento e clientelismo, subornos, fraudes, falsificações, etc.

Cresceu apoiada num modelo político, económico e social, complexo e vulnerável, onde as mesmas pessoas, e os interesses que elas representam, se misturam nos partidos políticos, maçonarias, grupos económicos e financeiros, grandes empresas, clubes de futebol e fundações.

Na administração central, autarquias, partidos políticos, bancos, grupos ecónomicos, escritórios de advogados, movimentam-se milhares de milhões de euros que escapam ao escrutínio democrático, à máquina fiscal e às sanções da justiça.

O dinheiro não tem côr e fala sempre mais alto. Este jogo perverso, reservado a alguns privilegiados que roubam, alimenta-se de off-shores, pagamentos de luvas, emissão de garantias falsas, avaliações fraudulentas, falsificação de documentos, etc. O rol de crimes é infindável. E o crime compensa. É uma teia gigante que controla tudo e todos, com um poder que muitos nem imaginam.

Os criminosos passeiam-se na nossa sociedade com cinismo e impunidade, porque sabem que a justiça não os agarra. O pior é que todos sabemos quem eles são. Quem trabalha para eles sabe bem os podres que eles carregam, mas ninguém diz nada porque ninguém confia na nossa justiça.

O mau funcionamento dos tribunais afasta os cidadãos e impede a justiça de ser feita, com custos incalculáveis para o nosso futuro.

Corrupção – Parte I

2011-04-12T21:52:00.000+01:00

É díficil escrever sobre corrupção e fugir aos lugares comuns. A indignação, por si, também não resolve nada. Sei bem que é um problema que vem muito de trás.

Portugal é um paraíso para os corruptos. Ao contrário de outros países, temos uma justiça que não investiga e não castiga os culpados e uma sociedade onde toda a gente aceita comportamentos situados no limiar da corrupção, como os favores e as cunhas, que são vistos como normais.

Quando se fala de cunhas e favores, parece-nos um tipo de corrupção menor, sem grandes consequências para a sociedade, é quase como um acto normal. Na realidade, o que estamos a fazer é destruir o mérito, o esforço, a persistência, a honestidade e a decência na relação entre as pessoas.

Como esta mentalidade está entranhada na nossa cultura, resulta que quem não pactua com ela é o “inimigo”, hostilizado e perseguido por todos. Por isso, não irá longe na sua vida profissional, independentemente do seu mérito ou do seu esforço.

Os politicos dizem-nos que estão a construir um Portugal mais justo e com mais oportunidades. É areia para os nossos olhos. Estamos a perder este combate. Há cada vez mais corrupção e maiores desigualdades no nosso país.

E tudo principia pela corrupção de “pequena escala” que destrói a igualdade de oportunidades e a recompensa do mérito na sociedade e na economia.

Imaginação

2011-04-11T23:16:00.000+01:00

Hoje li este fantástico artigo de Isabel Stilwell que gostava de partilhar convosco. Está muito bom.

Cavaco Silva e o apelo à imaginação europeia

Isabel Stilwell

Cavaco Silva surpreendeu ao vir dizer que ‘Ah e coisa e tal’, não era governo, não tinha ministros, nem técnicos, nem máquinas de calcular, mas é claro que estava disponível e cooperante, mas só para ajudar a fazer a prova dos nove, e discretamente, claro.

Depois de apelar à urgência de um entendimento para se encontrar uma solução para a crise económica, pondo os interesses da Nação à frente dos partidários, veio agora pedir à Europa «um programa interino, para que o próximo Governo participe nas negociações finais», acrescentando que «precisamos de alguma imaginação das instituições europeias para encontrar um programa interino apropriado».

Horas depois, recebeu a resposta de Olli Rehn, comissário europeu para os Assuntos Económicos, que protestou: «Já mostrámos tanto imaginação, como responsabilidade, no que toca a ultrapassar as dificuldades económicas de Portugal», acrescentando: «Para bem de Portugal e da Europa preferia não ter um diálogo público diário com os líderes portugueses.»

Pois, como diriam os miúdos da escola, «escusávamos de ter ouvido esta». Agora pedimos imaginação aos tipos que depois de analisarem as nossas contas públicas já sabem que mais imaginativos do que os portugueses não há? As formas criativas e engenhosas como desbaratámos o que era nosso, o que recebemos de subsídios e de apoios e o que pedimos emprestado e agora não podemos pagar provam que nesse capítulo ninguém nos bate. É preciso lata para vir agora pedir-lhes que puxem pela cabeça.

Objectivamente só vai haver um programa eleitoral para as próximas eleições: aquele que o FMI decidir. É essa a condição do empréstimo, como o Presidente da República e todos os líderes partidários sabem. Em Junho não vamos eleger medidas, mas, quanto muito, aqueles que acreditamos que sejam mais capazes de as pôr em prática.

Irresponsáveis

2011-04-10T22:57:00.002+01:00

Apesar de já estar confirmado o pedido de ajuda formal de Portugal à UE/FMI, não queria deixar de comentar um evento que antecedeu o nosso resgate. Estou a falar do último leilão de dívida pública em que o Governo obrigou a Segurança Social e outras entidades públicas a comprar grande parte da emissão.

Isto representou bem a falta do sentido de responsabilidade do governo nesta matéria, a sua estratégia imediatista, o estar sempre contra tudo e contra todos, para além das consequências e sem olhar aos efeitos das suas decisões no médio e longo prazo.

O Fundo de Estabilização Financeira da Segurança Social já é composto por 55% em dívida pública portuguesa, o que representa uma exposição de mais de 5 mil milhões de euros, num só risco. O que vai contra todos os príncipios básicos de gestão de carteiras e de diversificação, baseados no Teorema de Markowitz.

É evidente que esta exposição excessiva não existe por questões estratégicas de investimento, mas sim por questões políticas.

Agora, imaginem que vamos ter que reestruturar a nossa dívida no futuro, um cenário bem real, com um hair-cut de 30% para os nossos investidores. Podemos dizer adeus ao dinheiro para as nossas pensões onde ele já faz muita falta!

Tudo porque um governo não assumiu as suas responsabilidades, só pensou em termos de jogadas políticas, indiferente aos custos para a economia, só pensou em conservar-se no poder e não no bem-estar dos seus cidadãos.

That´s What Friends are For

2011-04-09T22:35:00.000+01:00

Nada melhor para resumir o Congresso do PS que o filme exibido no próprio Congresso intitulado “Filme História PS”. A banda sonora não podia encaixar melhor nos seus protagonistas.

E era meu desejo deixar essa bela película aqui para todos verem. Mas há momentos, a censura PS apagou do seu site essa magnífica curta-metragem. Todas as outras se mantiveram, menos essa, sabe-se lá porquê…

Deixo aqui o link do site para todos comprovarem, com a esperança que tudo isto não passe de um “problemas técnico” e voltemos a ver essa bela obra cinematográfica:

http://www.ps.pt/ps-tv/pstv/filme-historia-ps/itemid-100003

De qualquer forma, deixo aqui uma breve descrição efectuada por um jornalista presente no Congresso que teve a sorte de ver em primeira mão este sério candidato aos Óscares, na categoria de melhor curta-metragem dramática… para os Portugueses.

O congresso tem um hino: 'É para isto que servem os amigos'

por Manuel A. Magalhães

«That's What Friends are For», na voz de Dionne Warwick, depois das luzes se baixarem, serviu de banda sonora de um filme sobre a história do PS. A letra parecia a expressão musical das várias juras de fidelidade que hoje se ouviram no congresso, feitas a José Sócrates por antigos opositores (Manuel Alegre) ou putativos rivais (Francisco Assis, Carlos César e António Costa).

Depois dos abraços comovidos que todos estes dirigentes deram a José Sócrates, ao longo do dia, as palavras do clássico «That's What Friends are For» resumiram tudo em verso.

«Continua a sorrir, continua a brilhar/ Sabendo que podes sempre contar comigo, sem dúvida/ É para isto que servem os amigos/ Nas horas felizes e nos tempos adversos/ Estarei sempre a teu lado/ É para isto que servem os amigos».

Sob esta banda sonora desfilaram imagens dos antigos líderes, em episódios marcantes da história do PS.

Imagens de Mário Soares na fundação do PS (muitas palmas), de Manuel Alegre, discursando no PREC (palmas), mais imagens de Soares, na adesão à CEE, depois de Vítor Constâncio (o único que ficou sem palmas), de Jorge Sampaio, em campanha para a câmara de Lisboa e como PR (palmas).

O guterrismo está vivo. Viu-se quando António Guterres recebeu imensas palmas enquanto passava na tela gigante da Exponor (em Timor com Xanana Gusmão e com José Saramago, em momentos da sua governação, com imagens da apresentação do Euro 2004.

Neste aplaudómetro, também se destacou Ferro Rodrigues (que de seguida foi apresentado ao vivo como cabeça-de-lista às eleições e esteve no palco do congresso).

Embalados pela música e pela emoção dos momentos de glória do PS, chegou o auge do filme evocativo: José Sócrates. Com imagens alusivas ao Simplex, ao computador Magalhães, ao Tratado de Lisboa, a anteriores congressos, às últimas presidenciais, a vários momentos da governação socrática, os delegados levantaram-se e aplaudiram durante minutos o líder.

«É para isto que são os amigos».

Economia e Política

2011-04-08T22:47:00.002+01:00

Sinto que ultimamente só falo de política. Parece que esqueci o meu objectivo de explicar, neste blogue, a realidade económica do nosso país. Mas, pensando friamente, para compreender a economia, temos que compreender a politica. Não apenas a interna, mas principalmente a externa.

Temos que tentar entender não só a actualidade, mas também o passado. Ao sermos capazes de analisar e compreender o passado, conseguiremos desenhar uma linha para o futuro.

A política não é apenas a sucessão de jogos tristes a que assistimos em Portugal. Isso é o pior da política. A política de verdade é a estratégia, o posicionamento e a orientação que um Estado assume, de forma coerente e sistemática, para contribuir para a evolução da sua sociedade e para o bem comum. Essa é a verdadeira Política.

Os jogos mesquinhos da pequena política provocam exactamente o contrário, crispam e enfraquecem a sociedade, porque beneficiam uns e prejudicam outros. No fundo, escondem a realidade. Porque enquanto se brinca à política, a política de verdade é esquecida...

Nós por lá

2011-04-07T23:30:00.000+01:00

Seleccionei três comentários de analistas estrangeiros que espelham bem a opinião que existe no exterior sobre Portugal. São comentários antes e após confirmação de pedido de ajuda. Partilho aqui para vossa leitura:

Financial markets have long priced in the idea of a Portuguese bailout,” said Paul Donovan, deputy head of global economics at UBS AG in London. “It has been widely anticipated by everyone except, it would seem, the Portuguese government.” – UBS

With a poor track record in terms of economic growth and significant current account imbalances, markets will likely focus on Portugal's ability to sustainably expand at a reasonably fast pace, especially in the light of higher interest and exchange rates. Portugal seems slightly more vulnerable than the EMU average on both fronts. Portugal is in a low productivity and poor competitiveness trap, in our view. So the rebalancing process has a structural nature and will likely take place over an extended period of time. The ability to implement sufficient growth-enhancing reforms is key. – Morgan Stanley

“Perhaps the best thing that could happen would be acknowledgment that Greece, Ireland and Portugal face significant solvency challenges, and some or all of them will need to restructure their sovereign and sovereign-guaranteed debt,” Balls wrote. “Greece’s second review of its program with the International Monetary Fund made clear that the program is not working. It looks close to certain that Portugal will have to call on the support of its European partners and the IMF. The fact that its government fell last month has simply delayed the inevitable.” – Pacific Investment Management Co.

Um Novo Futuro

2011-04-06T23:35:00.000+01:00

A partir de hoje vamos saber toda a verdade.

A partir de hoje não vai haver mais jobs for the boys.

A partir de hoje não teremos mais um Estado gastador, controlador e abusador.

A partir de hoje não haverá mais fraudes, mais embustes e enganos.

Amanhã já não teremos crédito fácil.

Amanhã teremos mais desemprego e menos subsídios.

Amanhã haverá mais luta e contestação.

Amanhã teremos menos dinheiro.

No fim teremos todos novas oportunidades para crescer e desenvolver.

No fim teremos mais justiça, mais sociedade, mais cidadania.

No fim o mérito, a ética e a responsabilidade serão valorizados.

No fim estaremos bem melhor que hoje.

O inevitável aconteceu, a ajuda externa chegou. A partir de agora temos todos que trabalhar para tomar as decisões correctas, plenear e definir o melhor para Portugal.

Os próximos tempos serão dificeis mas sei, e acredito, que todos juntos vamos fazer um Portugal melhor. Para nós e para os nossos filhos!

Viva Portugal!

A Realidade dos Números

2011-04-05T22:28:00.000+01:00

Vamos então analisar uns gráficos que fiz para expor a realidade do endividamento do Estado ao longo de mais de 20 anos.

Começo pela evolução nominal da Dívida Bruta e PIB desde 1987 a 2010:

Agora seguimos com um comparativo de evolução da Dívida Bruta versus PIB Nominal com base 100 em 1987:

Por fim, apresento aqui um gráfico que para mim não é mais que um resumo dos dois anteriores gráficos. Trata-se da comparação do crescimento do PIB em cada ano contra o endividamento do respectivo ano. Isto é, representa a “rentabilidade” gerada pelo endividamento obtido. Sendo que, em caso positivo, o PIB cresceu percentualmente mais, do que a dívida bruta. Então vejamos:

Eu queria apenas salientar que desde 2001 não temos um único ano onde o PIB Nominal tenha sido superior ao nosso endividamento. As conclusões estão à vista de todos, não é preciso ser economista, gestor ou matemático…

Fonte dos Dados: INE e Banco de Portugal

Madoff Sócrates

2011-04-04T22:37:00.002+01:00

Pensado de uma forma criativa, José Socrates pode ser considerado o principal responsável por uma das maiores fraudes financeiras, ao nível de um Madoff, e utilizando, como ele, a mesma técnica: o famigerado esquema piramidal.

Madoff criou um hedge fund que prometia e pagava rentabilidades muito atractivas. Mas, na realidade, não existiam investimentos e, muito menos, rentabilidades. Os seus investidores mais antigos eram remunerados com a entrada de dinheiro dos novos investidores numa dinâmica perversa de pirâmide.

José Socrates pedia crédito nos mercados, prometendo pagar um juro, e garantia crescimento no país para ter capacidade de pagar essas responsabilidades. Mas, na realidade, esse investimento no crescimento nunca era feito, acabávamos por não crescer, e só conseguíamos pagar as supostas rentabilidades pedindo novos créditos com juros cada vez mais altos. Sempre com novas dívidas para pagar dívida antiga, num verdadeiro esquema piramidal.

No caso Madoff, já muitas vozes tinham alertado para o esquema, após fazerem os seus estudos e as suas análises. Mas poucos acreditaram, ou não quiseram acreditar, dadas as “rentabilidades” que iam obtendo.

Também com José Sócrates muitos avisaram os Portugueses, aqueles que estudam, analisam e acompanham a nossa situação económica e financeira. Mas, como todos, uns mais outros menos, íamos “ganhando” alguma coisa com isto, nada fizémos.

Quando Madoff foi apanhado pela justiça, ficaram com todos os seus bens e de outros elementos da sua família. Utilizaram-nos para compensar, dentro do possivel, os investidores vítimas desta mega fraude, dado que não existia nenhum tipo de activos no fundo.

Mas, ao contrário de Madoff, o “fundo” de Sócrates tem activos. Contudo, esses activos não asseguram uma rentabilidade suficiente que permita a Sócrates ir pagando aos investidores, levando o fundo à bancarrota. Agora, que fomos apanhados pela “justiça financeira”, quem vai ter que pagar aos credores são os activos do fundo, esses é que estão ser dados como garantia. E esses activos somos nós!

Madoff está preso... Sócrates nunca estará...

Privatizações

2011-04-03T23:30:00.000+01:00

Muito se tem falado sobre possíveis privatizações, nomeadamente na CGD.

O PS, como sempre, ataca o PSD acusando-o de ser o grande mobilizador das privatizações, o grande vendedor das nossas joias.

Mas a realidade é bem diferente. Apresento aqui o montante total em privatizações desde Cavaco Silva:

Agora cada um que tire as suas próprias conclusões...

Os dados deste quadro foram retirados de um site bastante interessante que convido todos a visitarem: www.eugeniorosa.com.

Trata-se de um site elaborado por um economista português, membro do gabinete de estudos da CGTP. Tem dados e informação bastante interessantes, embora não concorde com muitas conclusões e perspectivas que este economista defende.

Meu Querido Mercado

2011-04-02T22:31:00.000+01:00

Costa Pina referiu que a ajuda externa ia tirar-nos dos mercados pelo menos nos próximos cinco anos. E que isso era mau para o nosso país. Ora bem, o que vai acontecer quando pedirmos ajuda externa é que quem nos vai financiar será o FMI, não com 75 milhões de euros, como por aqui vi comentado, mas sim com os expectáveis 75 mil milhões de euros, por forma a não necessitarmos de ir aos mercados buscar dinheiro.

Agora fiquei um pouco baralhado. Os mercados, segundo o governo e muita gente que por aí anda, não são o bicho-papão que nos quer comer vivos…?? Afinal se temos outra solução então por que razão nos vamos atirar aos malvados bichos? Já para não dizer que essa solução será bem mais barata do que ir aos mercados… Ora, se é mais barata será mais fácil pagar… Penso eu…

Cavaco Silva

2011-04-01T22:04:00.000+01:00

A sugestão neste blogue de uma carreira de relações públicas para o Presidente da República causou algum espanto entre os seguidores mais fiéis, confusos com a aparente contradição com o que tinha aqui escrito sobre o discurso da tomada de posse de Cavaco Silva.

Talvez não me tenha explicado bem. No texto “O Discurso do Presidente” o meu objectivo foi enaltecer o discurso porque, em minha opinião, reflectia a realidade do país e a gravidade do momento que estamos a viver.

Finalmente, a figura do topo da hierarquia do Estado, na própria sede do poder político democrático representativo, dizia aquilo que todos sabemos que se está a passar em Portugal.

Neste blogue, desde o primeiro dia, sou e serei sempre a favor da verdade, diga quem a disser.

O problema com Cavaco Silva, antes e depois do Discurso do Presidente, é que ele tem dificuldade em passar das palavras aos actos. Os seus inimigos de estimação, e ele tem muitos, dizem que é frio, calculista e pouco corajoso. Os mais amáveis e compreensivos, dizem que não. Para eles, é apenas rígido, formal, institucionalista.

Entre uns e outros, os amigos e os inimigos, eu vejo que o resultado é o mesmo e foi isso que eu disse no meu segundo texto. Cavaco é apenas um relações públicas, experiente no acompanhamento de visitantes VIP e no protagonismo de grandes eventos, em Portugal e no estrangeiro.

No momento da verdade, em que se exerce o poder do cargo para que se foi eleito, o seu discurso de aceitação da demissão do governo, para a dissolução da AR e novas eleições, é mais um exemplo das suas hesitações e formalismos.

O PR sabe que já deviamos ter pedido a ajuda externa em Novembro de 2010, ou mesmo antes, e sabe também que agora, neste estado de calamidade financeira, cada dia que deixamos fugir é menos um dia para evitar mais desgraças. E mesmo assim, ele “chuta” para o governo a obrigação de pedir ajuda, não sendo capaz de tomar a iniciativa ou impor a sua vontade em nome do interesse nacional.

Neste momento não precisamos de palavras, precisamos de actos do PR e foi isso que eu defendi nos meus dois comentários. Peço desculpa por não ter sido claro.

A Culpa

2011-03-31T23:04:00.000+01:00

Hoje ficamos a saber que afinal do défice de 2010 não vai ser de 6,9%, mas sim, 8,6%. Bem longe dos 7,3% que nos comprometemos com a União Europeia. O Governo e nomeadamente Teixeira dos Santos rapidamente veio dizer que a culpa é do Eurostat.

Nesse momento só me vinha à cabeça este artigo de Bagão Félix que tinha lido no inicio da semana, simplesmente divinal. Retrata bem o que vivemos…

A culpa de não haver PEC 4 é do PSD e do CDS. A culpa de haver portagens nas Scuts é do PSD que viabilizou o PEC 3. A culpa do PEC 3 é do PEC 2. Que, por sua vez, tem culpa do PEC 1.

Chegados a este, a culpa é da situação internacional. E da Grécia e da Irlanda. E antes destas culpas todas, a culpa continua a ser dos Governos PSD/CDS. Aliás, nos últimos 16 anos, a culpa é apenas dos 3 anos de governação não socialista.

A culpa é do Presidente da República. A culpa é da Chanceler. A culpa é de Trichet. A culpa é da Madeira. A culpa é do FMI. A culpa é do euro.

A culpa é dos mercados. Excepto do "mercado" Magalhães. A culpa é do ‘rating'. A culpa é dos especuladores que nos emprestam dinheiro. A culpa até chegou a ser das receitas extraordinárias. À falta de outra culpa, a culpa é de os Orçamentos e PEC serem obrigatórios.

A culpa é da agricultura. A culpa é do nemátodo do pinho. A culpa é dos professores. A culpa é dos pais. A culpa é dos exames. A culpa é dos submarinos. A culpa é do TGV espanhol. A culpa é da conjuntura. A culpa é da estrutura.

A culpa é do computador que entupiu. A culpa é da ‘pen'. A culpa é do funcionário do Powerpoint. A culpa é do Director-Geral. A culpa é da errata, porque nunca há errata na culpa. A culpa é das estatísticas. Umas vezes, a culpa é do INE, outras do Eurostat, outras ainda do FMI. A culpa é de uma qualquer independente universidade. E, agora em versão pós Constâncio, a culpa também já é do Banco de Portugal. A culpa é dos jornalistas que fazem perguntas. A culpa é dos deputados que questionam. A culpa é das Comissões parlamentares que investigam. A culpa é dos que estudam os assuntos.

A culpa é do excesso de pensionistas. A culpa é dos desempregados. A culpa é dos doentes. A culpa é dos contribuintes. A culpa é dos pobres.

A culpa é das empresas, excepto as ungidas pelo regime. A culpa é da meteorologia. A culpa é do petróleo que sobe. A culpa é do petróleo que desce.

A culpa é da insensibilidade. Dos outros. A culpa é da arrogância. Dos outros. A culpa é da incompreensão. Dos outros. A culpa é da vertigem do poder. Dos outros. A culpa é da demagogia. Dos outros. A culpa é do pessimismo. Dos outros.

A culpa é do passado. A culpa é do futuro. A culpa é da verdade. A culpa é da realidade. A culpa é das notícias. A culpa é da esquerda. A culpa é da direita. A culpa é da rua. A culpa é do complexo de culpa. A culpa é da ética.

Há sempre "novas oportunidades" para as culpas (dos outros). Imagine-se, até que, há tempos, o atraso para assistir a uma ópera, foi culpa do PM de Cabo-Verde.

No fim, a culpa é dos eleitores, que não deram a maioria absoluta ao imaculado. A culpa é da democracia. A culpa é de Portugal. De todos. Só ele (e seus pajens) não têm culpa. Povo ingrato! Basta! Na passada quarta-feira, a culpa... já foi.

RP Cavaco

2011-03-30T23:02:00.002+01:00

No meio desta crise financeira que está a dificultar a vida a toda gente, estou ainda mais preocupado com a Cinha Jardim e com a Cláudia Jacques. Parece que a concorrência no mundo dos Relações Públicas está a apertar! Neste momento está tudo expectante e com muito receio do futuro, dado que um gigante concorrente está a emergir na sociedade Portuguesa e que, em breve quando perder o seu cargo político, virá dominar o mercados de RP´s em Portugal.

Falamos, claro, do nosso Presidente da República, Anibal Cavaco Silva. Já por muitos conhecido como RP Cavaco.

Ao longo destes 5 anos no cargo tem demonstrado qualidades inigualáveis na capacidade de receber, convidar e passear neste nosso país à beira-mar plantado!

Já o imagino à porta de uma discoteca a cumprimentar todos os VIP, a organizar a guest list, a fazer entrevistas para a Caras, Flash e Maria. Sempre na companhia da sua mulher, ela sim, vai ver o seu sonho tornar-se realidade.

Pois bem, infelizmente são apenas estas qualidade que ele tem. Na realidade não demonstrou mais nenhuma no seu cargo de Presidente da República. Ele bem que tentou, até deu vários nomes às suas estratégias, desde cooperante a activo, mas se virmos bem, ele nunca foi nem um nem outro.

No meio deste pântano político que Portugal vive, Cavaco Silva sempre tentou demarcar-se dos políticos, ou da fama dos políticos. Mas a verdade é que ele é mais um igual aos outros. A sua constante desresponsabilização sobre o que acontece com o país e a sua falta de capacidade de actuar, de tomar decisões, de liderar o país como um verdadeiro Chefe de Estado é uma constante.

Mas nem tudo é mau, sempre temos um Presidente para inglês ver!

Os Interesses do FMI

2011-03-29T21:21:00.002+01:00

José Sócrates acusou o PSD de defender a vinda do FMI para “servir os seus interesses”.

Antes de mais importa esclarecer quais são os interesses do FMI. Esta instituição, da qual Portugal faz parte há mais de 50 anos, serve para acudir países que estejam em situação financeira muito grave e que necessitem de ajuda (dinheiro) para ultrapassar essas dificuldades. Basicamente, o FMI é um fundo com dinheiro para emprestar aos Estados com vista à sua reabilitação financeira. Esse processo é apoiado pelo FMI, cujas equipas de economistas especializados juntamente com o governo do país em causa montam um plano de recuperação financeira. O objectivo é recuperar a economia e as finanças públicas, bem como o pagamento de créditos concedidos pelo próprio FMI. Nos últimos 40 anos Portugal já teve duas ajudas externas do FMI cujos resultados todos podem consultar.

O FMI não é liderado por nenhum grande grupo económico português ou mundial. Não é presidido por nenhum militante de nenhum partido político. Não vai nacionalizar e controlar a economia portuguesa. Não vai ficar com os salários dos Portugueses e fugir de fininho na calada da noite. Não vai mandar construir nenhum Freeport em nenhuma área protegida. Não vai contratar boys a peso de ouro. Simplesmente não vai deixar que os interesses instalados no Estado continuem...

Mas vamos então fazer uma pergunta de outra forma: porque é que José Sócrates e o PS não querem o FMI em Portugal? Lá está, porque vai contra os seus interesses…

E porque é que José Sócrates diz que o PSD quer o FMI para pôr em prática medidas liberais? Se são medidas liberais que o PSD defende não sei, pois neste momento ninguém sabe qual o seu programa. Contudo, o FMI virá para Portugal e quase de certeza que irá propor medidas liberais para a nossa economia. Mas isso é mau?

É mau para aqueles que vivem em cima dos Estado. É mau para quem só teve cargos politicos e que não sabe fazer mais nada. É mau para os primos, padrinhos, cunhados, genros e cônjuges dos políticos. É mau para aqueles que não querem iniciativa privada. É mau para aqueles que não querem trabalhar e esperam todos os meses pelos subsídios. É mau para aqueles que tudo é de borla e tudo lhes cai do céu sem esforço. É mau para aqueles a quem o Estado tudo paga. É mau para quem está agora sentado numa secretária sem fazer nada à espera do fim do mês para receber o seu salário só porque é efectivo, independentemente do seu mérito…

Talvez os interesses do FMI sejam os melhores interesses para Portugal...

Democracia Socialista

2011-03-28T21:33:00.000+01:00

Sabiam que este fim-de-semana houve eleições para eleger o novo secretário-geral do PS? E quem terá sido o vencedor? Essa pergunta é óbvia: José Sócrates. Também era o único candidato...

Esperem, afinal não. Parece que havia mais dois candidatos. Eu não sabia... Vocês sabiam?

Pois bem, é verdade. Fui ontem ao site do PS e realmente confirma-se. Contra todas as minhas expectativas, havia mais dois candidatos ao cargo.

Mas o meu espanto não se prende com a existência de mais três candidatos que, já agora para quem não sabe, são Jacinto Serrão, António Brotas e Fonseca Ferreira. Isso é perfeitamente natural numa democracia. O que não é normal é nunca os ter visto na televisão, nunca ter lido uma notícia sobre eles, nunca ter ouvido uma ideia que eles possam ter para o nosso país – não porque não as tenham mas simplesmente porque não são divulgadas.

Não vi nenhum debate entre os candidatos; talvez tenha estado distraído mas tenho a sensação que nem deve ter havido...

Esta é a realidade do silenciar da oposição. Má ou boa não sabemos avaliar. Com ideias ou sem ideias não sabemos. Esta é a democracia dentro do Partido Socialista.

É nestas alturas que Chavez da Venezuela tem orgulho no seu amigo José Sócrates!

Valorização do Euro

2011-03-27T22:53:00.001+01:00

Apesar de um expectável bailout de Portugal para breve, as expectativas de valorização do Euro face ao Dólar são altas. Já ocorreram dois bailouts no passado ano, mas apesar disso, o Euro tem tido capacidade de valorizar-se contra o Dólar. Isso acontece muito devido ao crescimento que temos vindo a assistir nos outros países europeus não periféricos, que tem levado a uma expectativa crescente de subida da taxa de juro. Facto já quase confirmado por Jean-Claude Trichet na última reunião do BCE.

Exposição a Portugal

2011-03-26T22:09:00.000Z

Hoje deixo-vos aqui um gráfico com a exposição de outros países ao risco Portugal. Assim podemos verificar qual o risco sistémico que um default de Portugal iria provocar.

Situação Actual no Custo de Dívida Portuguesa

2011-03-25T22:16:00.000Z

Neste momento pagamos as seguintes taxas no mercado:

Vejamos então a evolução no último ano do custo de financiamento de Portugal a 10 anos:

Agora não me venham dizer que foram os 0,50% que a dívida subiu nesta última semana com a instabilidade política, que vai provocar a entrada do FMI em Portugal. Talvez a razão será mais os mais de 3% que ela subiu em menos de 1 ano.

A verdade é esta, a crise política só está a acelerar um processo que é óbvio, que só quem não sabe ou não estuda, é que acredita ainda ser possível de evitar.

Contabilidade Mentirosa

2011-03-24T22:23:00.000Z

Ontem José Socrates apresentou a sua demissão após o chumbo do PEC 4 na AR. Ainda não foi aceite pelo Presidente da República mas tudo indica que será.

O debate que ontem teve lugar na Assembleia da República foi só conversa para inglês ver, mas houve um ponto fundamental que poucos perceberam. Ficámos a saber que o buraco do BPN vai (para já) custar, aos cofres do Estado, 2 mil milhões de euros. Esse valor já devia estar inscrito nas nossas contas públicas. Mais uma vez, o governo brincou com a contabilidade.

Segundo o próprio Teixeira dos Santos, esse valor corresponde a 1,1% do nosso orçamento. O que consta é que o Eurostat já exigiu que ele seja imputado aos resultados do exercício de 2010.

Ora, isto tem um significado que é grave, muito grave, e é isso que os mercados não gostam.

A introdução desse valor nas nossas contas vai representar, de duas, uma: ou não atingimos a meta do défice para 2010, dado que os valores do governo apontavam para um défice de 6,9% e acrescentando agora os 1,1%, atingíamos o valor de 8,0%, bem acima dos 7,4% a que nos comprometemos com a UE. Ou, segunda solução, vamos caminhar para um PEC 5 onde vamos pedir mais austeridade para ir buscar mais 2 mil milhões de euros!

Este é o problema deste governo, ele mente, não diz a verdade, já ninguém acredita nele. Vê-se isso nos mercados todos os dias.

Deixo aqui uma pergunta. O que irão pensar os credores de Portugal quando souberem que não estava contabilizado, nas nossas contas públicas, o valor que corresponde a 1,1% de perdas no orçamento de 2010?

Dou aqui a resposta que tenho estado a ouvir, durante todo o dia, nos mercados. Afinal, Portugal é como a Grécia... também anda a esconder os buracos...

Investimento em Dívida Pública

2011-03-23T22:50:00.000Z

Hoje olhamos para os juros da dívida portuguesa e vemos uma rentabilidade bem interessante. Muitos perguntam, então, porque é que eu não invisto em dívida pública portuguesa? Quais são os riscos? E as rentabilidades são mesmo garantidas?

Digamos que, em teoria, o investimento em dívida pública é o dos mais seguros. Em teoria, repito. Na realidade, tem tanto risco como qualquer outro investimento, o risco de default.

Num cenário normal, o Estado paga os cupões e as suas obrigações como definido. O risco acontece quando o Estado fica sem capacidade financeira para pagar as suas dívidas e avança para uma reestruturação da dívida ou mesmo um default.

A reestruturação da dívida consiste num conjunto de hipóteses, desde aumentar o prazo de maturidade das obrigações. Por exemplo, uma obrigação que supostamente maturava em Setembro de 2013 passa a vencer-se em Setembro de 2015, ficando assim o investidor exposto mais tempo ao risco Portugal e à subsequente desvalorização do título. Outra hipótese de reestruturação é a suspensão de pagamento de juros. Nesse caso, os investidores deixam de receber a rentabilidade do título por um determinado período de tempo.

O default é o cenário mais dramático. O Estado chega ao ponto em que não consegue pagar as suas obrigações e decide aplicar um haircut na dívida. O que isto significa é bastante simples. Na maturidade nós recebemos 100% do nosso investimento, mas se for aplicado um haircut, na maturidade só vamos receber o valor remanescente ao corte. Em termos práticos, vamos supor que comprei 5.000.000,00€ de uma obrigação de dívida portuguesa e o Estado decide aplicar um haircut de 40%. Na maturidade, recebo 60% do meu investimento que apenas corresponde a 3.000.000,00€.

Quando se investe em dívida pública é importante definir o prazo do investimento. Mais longo é o prazo, maior é o risco. É importante que todos tenham consciência que o risco de default em Portugal é muito real e isso já está implícito nos nossos juros. Obviamente que o risco vai aumentado conforme o prazo. Deixo-vos aqui a tabela da probabilidade de um default português implícita no mercado hoje (18:00):

Nota: Loss Given Default (LGD) de 50%

O Monstro do FMI

2011-03-22T22:50:00.002Z

Vamos esclarecer um ponto muito importante. O FMI não é um monstro, nem é nenhum papão. Já aqui tentei desmistificar esse ponto mas o primeiro-ministro tenta constantemente dramatizar, criando medo na população.

Então, o que vai acontecer se o FMI e o Fundo Europeu de Estabilização entrarem em Portugal? Definir, à partida, todas as medidas que nos serão impostas é muito complicado porque elas dependem do tamanho do buraco financeiro que temos em Portugal. Actualmente, não sabemos qual é a sua verdadeira dimensão.

Mas o seu objectivo será sempre reequilibrar as nossas contas e tornar o país mais competitivo para podermos ter um crescimento económico sustentado. Esse, aliás, devia ter sido o objectivo de todos os nossos governos nos últimos vinte anos.

O primeiro-ministro diz que, se o FMI entrar em Portugal, será pior para nós. E que as medidas a tomar, então, serão muito mais duras do que as que estamos a sofrer agora. Isso só pode ter duas leituras: ou não estamos a seguir todas as medidas que devíamos, e vamos continuar neste buraco, ou ele mente e, simplesmente, não quer cá o FMI pelos motivos que ele, melhor que ninguém, deve saber.

Apenas relembro que, no caso irlandês, quando o FMI entrou no país não foram impostas medidas adicionais às que o governo tinha definido. O governo de Dublin, face a uma crise brutal de liquidez no sistema financeiro que obrigou à sua intervenção para recapitalizar os bancos, já tinha um plano credível de recuperação e equilíbrio das suas contas. O FMI só emprestou o dinheiro.

Entre nós, não existe nenhum plano credível de recuperação. Face à emergência financeira, esqueceu-se completamente a economia. E, como no caso português nada é credível, vamos ter que pedir a ajuda externa. Simplesmente, porque os nossos governantes não sabem governar, não sabem assumir as suas responsabilidades, não sabem preparar planos de crescimento e não sabem como nos tirar deste buraco.

Vai custar muito a todos para sairmos desta crise profunda em que estamos afundados. Mas, temos que saber escolher e não há atalhos. Por isso, ou tomamos todas as medidas correctas agora, doa a quem doer, ou vamos continuar a ser um país pobre e periférico!

Comunicado do PSD ao Mercado

2011-03-21T22:10:00.002Z

Para quem não sabe, o PSD hoje emitiu um comunicado aos mercados, a explicar as suas razões para a não aprovar o PEC 4.

Jorge Lacão, em conferência de imprensa hoje no parlamento, referiu este mesmo comunicado. Por isso, achei interessante publica-lo para todos termos acesso a ele.

SOCIAL DEMOCRATIC PARTY

Position on Policy Guidelines and Measures to address Portugal’s Main Economic Challenges

In light of the challenges currently faced by the Portuguese economy, PSD is committed to consolidating Portugal’s public finances, to fostering economic growth, to correct macroeconomic imbalances, to stabilize and strengthen the financial sector and to improving the economy’s financing conditions. As such, we welcome and support initiatives undertaken at the European Union level aimed at improving economic governance and competitiveness, as evidenced by PSD’s International Relations Committee Policy Briefs on past European Council conclusions.

PSD fully supports Portugal’s fiscal strategy aimed at placing the debt-GDP ratio on a declining path from 2013 onwards and reducing the general government deficit to 4.6% of GDP in 2011, and 3% and 2% percent in 2012 and 2013 respectively. In conformity with this commitment, and notwithstanding our status as Portugal’s principal opposition party, we supported the government’s attempts in the past to honour its international obligations, as was the case with the 2010 Growth and Stability Pact (GSP) and the 2011 Budget Law to name but two examples.

The new policy guidelines and measures announced on 11 March raise concern for two reasons:

a. First and foremost, the announced measures reflect the continued failure of government to implement a coherent, credible and sustainable program of structural reform aimed at fiscal consolidation, public debt reduction and economic growth despite being in power for over six years.

Moreover, it has largely been reactive to external pressure rather than pro-actively seeking to address Portugal’s main economic challenges through its own volition. As such, nothing leads us to expect that the government will improve its performance in the foreseeable future, especially when it comes to reforms that will undermine parts of its electoral base that are tied, directly or indirectly, to statefinanced employment or business ventures.

b. Second, the adoption of additional austerity measures and structural reforms necessarily entails a wide-ranging consensus, both on a political and societal level, in order to ensure their acceptance, effective implementation and sustainability. On this score, however, the government has been completely remiss even though it does not enjoy majority parliamentary support. Indeed, it seems to have gone out of its way to avoid prior negotiations with relevant stake-holders while simultaneously neglecting established democratic practices and procedures, including those detailed in the executive summary of the GSP approved in March 2010.

PSD reaffirms its unfailing support for a structural reform program aimed at fiscal consolidation, public debt reduction and economic growth. Yet PSD is unable to support the announced new measures, not only because of their likely limited and ineffectual implementation but also due to the sacrifices that they impose on the most vulnerable members of society.

The final outcome of the process initiated with this surprise announcement could be favorable if political parties and social partners are more supportive than they have been in the last two years of a well designed program of fiscal consolidation and structural reforms. Indeed, a broad coalition for change would improve the political legitimacy of such a program as well as current market perceptions of Portugal’s risk.

Lisbon, 21 March, 2011

How a Tokyo Earthquake Could Devastate Wall Street & World Economy

2011-03-20T22:52:00.000Z

Hoje deixo aqui um link para um artigo muito interessante, sobre as consequências económicas que um grande terramoto no Japão podia afectar a economia mundial. Foi escrito em 1989 por Michael Lewis, mas sempre actual.

http://paul.kedrosky.com/archives/2011/03/michael_lewis_1.html

Exposição de créditos a Taxa Variável

2011-03-19T22:31:00.000Z

Observemos este gráfico:

Verificamos que os países Ibérico são aqueles onde temos uma percentagem muito alta de créditos de taxa variável contra créditos de taxa fixa no crédito habitação.

Isto significa que com um aumento das taxas directoras por parte do BCE seremos um dos países mais afectados por esse movimento. Criando assim, um aumento da probabilidade de defaults exponencial.

Vergonha!

2011-03-18T22:15:00.002Z

Portugal vive, neste momento, um dos episódios mais tristes da democracia. Este primeiro-ministro e este governo perderam, há muito, o norte e a vergonha. Os seus interesses pessoais e partidários estão, numa lógica de puro cálculo político, a ser postos à frente do interesse nacional e do futuro dos portugueses.

Apesar de afirmarem o contrário, estão agarrados ao poder e são capazes de tudo para se conservarem nos cargos que ocupam, contra tudo e contra todos, sem ética e sem moral.

Campos e Cunha tem razão, no artigo que escreveu no Diário Económico, ao dizer que tudo o que estamos a assistir na gestação desta crise política foi organizado e preparado pelo governo.

Socrates sabe que vamos ter que pedir ajuda externa brevemente, nem que seja ao fundo europeu de estabilização. Para não ficar com esse ónus, planeia uma jogada final em que ele assume o papel de vítima e o lider da oposição surge como carrasco.

Faz um PEC de surpresa, sem discutir nada com ninguém, com as medidas que já sabia antecipadamente que o PSD não iria aceitar e, numa afronta pessoal e directa à primeira figura do Estado, nem avisa o PR.

Agora, diz que está disposto a negociar, mas rasgou todos os compromissos que assumiu nos PEC anteriores e no Orçamento de Estado. Se queria negociar, devia ter pensado nisso antes, e todos nós sabemos o que ele pensou.

É um batoteiro que joga com as cartas viciadas. Como já aqui disse, ele dá, baralha e volta a dar. Não respeita um acordo e, como não tem credibilidade, com ele o mundo muda todos os dias.

Primeiro, afirmou na SIC que ia levar o PEC 4 à votação no parlamento e avisou que, se o documento fosse chumbado pelos partidos da oposição, não tinha condições para continuar. Depois, mudou de opinião, dizendo que o documento será debatido na AR mas que não será submetido à votação por iniciativa do governo, para evitar uma crise política.

Ora, ele sabe quais são as posições dos partidos sobre o PEC 4. Todos eles já afirmaram que chumbam o documento na AR e, se o governo não o levar a votos, a oposição tomará a iniciativa.

E é isso mesmo que ele quer. Ele já está a fazer a pré-campanha. Ele sabe que, se o governo cair neste momento, Portugal vai ter que pedir imediatamente ajuda externa e quem ficará com o ónus é a oposição.

Essa será a sua bandeira na campanha. Vai dizer que foi a oposição que provocou o pedido de ajuda externa. Entre a mentira e a chantagem, o que tornou inevitável o resgate de Portugal, foram os anos do seu desgoverno.

Como sabem, na minha, Portugal necessita urgentemente de ajuda externa. O que me faz confusão é a cobardia desta gente política, que não sabe admitir os seus erros, não sabe sair quando deve e está agarrado ao poder como unhas com carne.

Mas porquê? Porque são profissionais da política, sem ela, eles não são nada!

Relatório da Moody’s sobre Portugal

2011-03-17T23:03:00.000Z

Muito se tem dito sobre as razões apresentadas para o downgrade do rating de Portugal pela Moody’s. Muita coisa se inventou. Para que não haja nenhuma dúvida, deixo aqui na íntegra o relatório:

Rating Action: Moody's downgrades Portugal to A3 and assigns a negative outlook

Global Credit Research - 15 Mar 2011

London, 15 March 2011 -- Moody's Investors Service has today downgraded Portugal's long-term government bond ratings to A3 from A1 and assigned a negative outlook. Today's rating action concludes the review that Moody's initiated on Portugal on 21 December 2010 and is the last of the reviews on several of the European periphery countries that were initiated in December last year.

Moody's rating action was driven by the following four factors:

1. Subdued growth prospects and productivity gains over the near to medium term until structural reforms, especially in the labor market and the justice system, begin to bear fruit;

2. Implementation risks for the government's ambitious fiscal consolidation targets;

3. The government's balance sheet may need to expand further in the event it has to provide financial support to the banking sector and government-related institutions (GRIs), which are currently unable to access capital markets; and

4. Challenging market conditions that have led to increases in the government's financing costs, which, if sustained, will cause its debt affordability to weaken, particularly in the context of generally higher European interest rates. Accessing the European Financial Stability Facility may lead to a reduction in financing costs, but questions would remain as to when the government would be able to re-access the capital markets and on what terms.

The new measures in the recent update on the stability and growth programme announced by the Portuguese government figured prominently in the rating conclusion. Moody's expectation that the revenue increases, expenditure reductions, and structural reforms specified by the government will be achieved is a critical consideration underlying the A3 rating.

Moody's has today also downgraded Portugal's short-term debt rating from Prime-1 to Prime-2. Portugal's country ceilings for bonds and bank deposits are unaffected by today's rating action and remain at Aaa (in line with the Eurozone's rating).

RATING RATIONALE

The first key driver of today's rating action is the uncertainty over how quickly Portugal's task of improving its competitiveness and reducing its external imbalances can be achieved against the background of the country's already strained net international position and the government's continuing heavy reliance on external financing. In order to reduce the external imbalances, exports will have to grow and/or imports slow.

Notwithstanding last year's good export performance, the small scale of the external sector means a large share of the adjustment will have to be borne by weaker imports. The increase in savings needed to bring about the turnaround in imports will be difficult to achieve without a decline in domestic demand and consequently, a further weakening in the overall outlook for economic growth. Since the external adjustment is likely to take several years to complete, concerns about the growth outlook are likely to persist for some time.

Moreover, uncertainties in the global economy make Portugal's adjustment efforts more challenging. Rising inflationary pressures could lead to an increase in the ECB's policy rate, which could aggravate the Portuguese government's funding costs and put additional pressure on private sector borrowing costs. And should oil prices rise further and remain high for over a long period, external imbalances would worsen, given Portugal's dependence on imported energy.

That said, Moody's acknowledges the progress the Portuguese authorities have made and are continuing to make in reforming the economy, particularly its labour markets, social programs and the justice system, including the measures announced on 11 March. It is too soon, though, to estimate the impact such measures will have on the economy's medium- to long-term sustainable growth rate.

The second driver of Portugal's downgrade is the implementation risk surrounding the government's ambitious deficit reduction goals over the next two years. . The government aims to reduce the deficit to 4.6% this year, which implies a substantially higher reduction in the underlying deficit than that achieved in 2010, and announced measures on 11 March to ensure it reaches its budget deficit targets for this year, 2012 and 2013. The commitment demonstrated by those measures is reflected in Moody's A3 rating assessment. Still, the government faces significant challenges, not least a less supportive economic environment: real GDP rose an estimated 1.4% in 2010 but is expected to decline this year and experience a weak recovery at best in 2012.

Moody's views positively the Portuguese government's proposed changes to its budgetary governance process, including the introduction of quarterly targets, corrective actions when deviations are detected and the amendment of the budgetary framework law aiming, amongst other things, to introduce fiscal rules and an independent council for public finances to ensure compliance with the multi-year fiscal plan set by thegovernment. Indeed, if the reforms are successfully implemented, they would make a positive contribution towards a more sustainable fiscal situation.

The rating agency also notes that the commitment to fiscal consolidation shared by both leading political parties is an important reason why Portugal's rating remains within the A range, given the current government's minority composition and the possibility of early elections being called in the near future. In view of the political realities, an EFSF programme could help to ensure that the targets are fulfilled.

Moody's third key concern is the possibility that the Portuguese government would have to intervene to provide capital to the country's banks and government-related issuers, leading to a potentially significant expansion of the government's balance sheet. The prospect itself and the uncertainty surrounding the size of any such increase are both factors in the rating agency's decision to implement today's rating action. This view would not change if the government sought support from the EFSF, since the banks and GRIs are unlikely to be able to re-enter the

markets before the sovereign.

The background to this is that, although the government of Portugal is still able to access the market, the country's banks and GRIs have been shut out, the former for nearly a year. The banking system does not face solvency problems anywhere near as severe as those in Spain or Ireland, but the challenging operating environment increases downside risks for earnings and asset quality. Moody's notes that banks would need to rebuild their capital bases to regain access to the markets. GRIs will need to refinance maturing debt: Moody's estimates that the nine GRIs that it rates have total outstanding debt of around €35bn (equivalent to roughly 20% of GDP) and around €14bn of this will mature by the end of 2013.

The fourth factor that drove today's rating action is the challenges the government faces in obtaining funding in the capital markets without paying elevated yields that would reduce its debt affordability over time. The cost of market funding is likely to remain high until the deficit has been reduced to a sustainable level and the prospects for economic growth have improved. If the government seeks funds from the EFSF rather than capital markets, Portugal would likely gain access to liquidity at lower cost than it currently faces in the capital markets and limit some of the potential increase in its debt servicing costs, but the path to regaining market access at favourable terms would remain challenging.

WHAT COULD CHANGE THE RATING UP/DOWN

Moody's holds a negative outlook on the government's bond ratings as it considers a further downgrade to be more likely than an upgrade over the coming one to two years. The rating agency is concerned about (1) the likely trend in interest rates the government will have to pay to access the capital markets and the impact of those rates on the economy as a whole; (2) how successful the government will be in achieving the fiscal targets it has set itself going forward; and (3) the uncertainties over how much support the government will have to provide to the banks and GRIs, and the consequent expansion of its balance sheet.

The rating outlook could move to stable or positive if the fiscal deficit declines as projected, leading to a stabilization of the key debt to GDP and revenue metrics, and the economic growth outlook improves. These conditions would likely lead to an easing in the government's own funding costs and improve market access for banks and GRIs.

PREVIOUS RATING ACTION AND THE METHODOLOGY

Moody's previous rating action on Portugal was implemented on 21 December 2010, when the rating agency placed Portugal's government bond ratings on review for possible downgrade.

The principal methodology used in this rating was Moody's "Sovereign Bond Ratings Methodology", which was published in September 2008 and is available on www.moodys.com.

Agora, cada um pode fazer a sua avaliação e tirar as suas conclusões. Apenas queria deixar aqui duas notas à margem.

A primeira é que, nesta análise da Moody’s, não há qualquer referência à nossa situação política, ou seja, não se pode culpar a oposição pelo mais recente downgrade da República Portuguesa.

A segunda refere-se a que uma das principais razões do downgrade tem como base as necessidades de recapitalização do nosso sistema financeiro. Esses reforços de capital deverão ser assegurados pelo Estado, com reflexos negativos nas contas nacionais, dado que os actuais accionistas dos principais bancos, muitos deles, não têm capacidade para responder a esta exigência.

Ora, isto vai ao encontro do que eu tenho estado aqui constantemente a avisar. Os nossos bancos não estão assim tão bem como alguns gostam de pintar...

O Discurso do Mentiroso II

2011-03-16T22:00:00.002Z

Continuando o tema de ontem, mantenho a minha análise sobre o discurso do primeiro-ministro. Em relação à necessidade de ajuda externa, sejamos claros, Portugal já está a ser ajudado, indirectamente, pelas instituições europeias.

A compra de dívida pública pelo BCE e os seus empréstimos à banca portuguesa, asseguram a liquidez do sistema, indispensável ao funcionamento da economia. Essa liquidez permite também aos nossos bancos comprar dívida soberana portuguesa, suportando o Estado, nas suas emissões de dívida.

Bem sei que se enquadra nos actuais mecanismos de intervenção do BCE de resposta à crise das dívidas soberanas, beneficiando outros países do euro e não apenas Portugal. O problema, até agora disfarçado, em toda a sua crueza, pela intervenção do BCE, é que a crise de liquidez, pelasnossas necessidades crescentes de financiamento e as baixas expectativas do nosso crescimento, ameaça a nossa solvência no Estado e na economia.

Numa palavra, a bancarrota. Por isso, estamos a ser ajudados, desde Novembro de 2010, mesmo ser ter recorrido, como a Grécia e a Irlanda, ao pedido de resgate.

O primeiro-ministro quer escapar ao estigma do pedido formal de ajuda porque sabe que isso significaria o fim do seu governo. Todos sabemos que o famoso PEC 4 foi imposto pela Alemanha em troca do fundo de estabilização europeu comprar dívida portuguesa, para estabilizar as taxas de juro e garantir o financiamento a Portugal.

Repito, garantir o financiamento a Portugal. O que é que isto se chama? Ajuda. Resgate disfarçado, pela porta dos fundos, indo ao encontro de interesses políticos comuns ao Largo do Rato e da Sra. Merkel que enfrenta eleições regionais e um eleitorado alemão, conservador, intolerante com mais resgates na zona euro.

Com esta “ajuda”, vinda de Bruxelas e de Berlim, com o nome de código PEC 4, Socrates pensou que poderia enganar o PR, os partidos da oposição, empresários, trabalhadores, desempregados, pensionistas, enfim, os portugueses que sofrem as consequências da sua gestão danosa do país, e definir-se como o campeão do interesse nacional e a última barreira contra a ajuda externa.

Agora, não pensem que os nossos parceiros europeus, liderados pela Alemanha, nos dão o dinheiro sem exigirem nada... eles são os credores e eles é que mandam. E o primeiro exemplo disso, claro, é o PEC 4, que foi ditado por Berlim.

O nome deste blog, e do que aqui se fala, baseia-se no FMI em Portugal. Desde Setembro até agora, muita coisa mudou, criou-se o fundo de estabilização, o BCE foi ao mercado comprar dívida soberana, a Irlanda foi resgatada.

Chamem-lhe o que quiserem, FMI, EU ou Fundo Europeu de Estabilização Financeira. Com pedido formal ou sem pedido formal, eles já cá estão e eles é que mandam.

Nós, agora, só vamos poder escolher quem nos representa e espero que, desta vez, os Portugueses não se deixem enganar pelo mentiroso...

O Discurso do Mentiroso I

2011-03-15T22:08:00.003Z

José Socrates mente sempre que fala, mente sempre que abre a boca. Pior, é que ele até já acredita no que diz, ou a sua enorme arrogância não lhe permite ver a verdade...

A crise das dívidas soberanas, como Socrates gosta de chamar ao aperto em que estamos, não é mais que uma crise de sobreendividamento. Alguns paises europeus, como Portugal, chegaram ao ponto em que não têm crescimento económico suficiente para pagar a dívida excessiva, soberana e privada, que foram acumulando.

Os governos centrais, as regiões e autonomias, as autarquias locais, a administração pública, o sector empresarial do Estado, o sistema financeiro, as empresas privadas e as famílias desses países, num cenário de juros reais negativos, endividaram-se de um modo totalmente irresponsável e, ao não assegurarem um crescimento económico sustentado através do melhor investimento que lhes permitisse criar riqueza, parece que se esqueceram que a dívida um dia teria que ser paga aos credores.

Falamos muito do défice, nesta situação de emergência financeira, mas a questão essencial, a curto e médio prazo, é como ultrapassar rapidamente a nossa fragilidade porque, enquanto outros crescem e recuperam as suas economias, Portugal parece condenado à pobreza e à recessão pelas políticas deste governo.

O primeiro-ministro, como sempre, baralha e torna a dar, esconde-se atrás das dificuldades enfrentadas por outros para cobrir os erros da sua gestão, esquece os anos perdidos de crescimento económico anémico, antes da crise das dívidas soberanas.

Negociou o orçamento com o PSD, decidiu medidas duras para aumentar a receita e conter a despesa pública, tudo com o objectivo de atingir a meta no défice de 4,6% a que Portugal está comprometido, na execução deste ano, com a Europa.

Na declaração ontem ao país, como há semanas atrás no Parlamento, Sócrates enaltece a execução orçamental, acima do esperado, e reafirma que tudo corre bem em S.Bento e no Terreiro do Paço. E, agora, são necessárias novas medidas em 2011?

O primeiro-ministro diz que são necessária mais medidas, mas não diz o que correu mal. Para mim, a verdade é aquela para que eu já tinha alertado logo na apresentação do orçamento. Estimou-se um crescimento económico para 2011 irreal e, com os novos números da Comissão Europeia e do BCE que estiveram em Lisboa em “missão técnica”, o governo viu-se obrigado a tomar medidas adicionais para tapar o buraco que ele próprio criou.

E nós, Portugueses que pagamos tudo isto, até quando teremos que sofrer na nossa pele os desmandos e a incompetência deste desgoverno?

O Discurso do Presidente

2011-03-14T22:04:00.002Z

Ouvimos na passada semana o discurso de tomada de posse do Presidente da República. Independentemente do quadrante político, quase todos nós concordámos com o que foi dito. Entre os críticos, alguns criticam pela forma, outros por vir tarde, havendo outros que co-responsabilizam Cavaco Silva pelo actual estado do país e ainda outros que criticam a sua “colagem” aos jovens. Para mim, este foi o discurso da verdade e é disso que Portugal precisa, agora, mais do que nunca.

Relativamente às críticas, estou à vontade, dado que nas últimas presidenciais não votei em Cavaco Silva. Mas eu penso que, em geral, são injustas.

Pela forma: não achei mal. Simplesmente não é habitual em Cavaco Silva e, ainda menos, num discurso de tomada de posse de um Presidente da República.

Discurso tardio: é verdade e, para mim, só demonstra que Cavaco Silva, por mais que não queira ser e afirme o contrário, é um político frio e calculista. No primeiro mandato, ele nunca fez um discurso tão ríspido, porque tinha medo de perder votos. Não vetou leis que agora crítica, porque tinha medo de perder votos. Não demitiu este governo e este primeiro-ministro, porque tinha medo de perder votos.

Mas, temos que ser justos, ele avisou. Recordo o seu discurso no fim do ano, em 2009, avisando que tempos difíceis viriam... e o governo a dizer que era um discurso pessimista, “bota abaixo”.

Co-responsabilidade: sei bem que os últimos anos do cavaquismo não foram fáceis, mas ninguém pode negar que foi nesse período que Portugal mais cresceu. Entre 1985 e 1995, nos governos de Cavaco Silva, abriram-se as portas para as pessoas poderem vencer na vida e terem novas oportunidades de sucesso. Algumas medidas, tomadas então, não resultaram ou não foram as mais correctas. Mas, com uma grande diferença do que agora acontece, essas medidas apenas não tiveram sucesso porque foram tomadas numa perspectiva estratégica errada ou porque tiveram uma execução que não correu bem. Hoje, as decisões estratégicas são tomadas com base nos interesses instalados, à volta dos “amigos”, e a pensar exclusivamente em ganhos pessoais para os que decidem quem faz o quê!

Colagem aos jovens: muitos dizem que Cavaco Silva, até agora, não fez nada para os jovens. Não é verdade. A geração de que falamos agora, mais bem formada, com mais qualificações, é a geração criada pela governação de Cavaco Silva. Antes era um sonho para muitos poderem estudar e irem para uma faculdade. Foi nos governos de Cavaco Silva que o ensino superior cresceu em todo o país, com novas escolas, mais vagas e mais cursos, em mais cidades, permitindo aos jovens portugueses, com maior potencial e ambição, esse sonho de um futuro com outros horizontes de realização pessoal e bem-estar material. E, só mais um exemplo, este mais recente, para recordar o apoio que o Presidente tem dado à valorização dos jovens, com a sua participação activa no “Star Tracker – Portal de Talentos Portugueses”.

Muitos podem não concordar comigo. Todos temos o direito a ter opiniões diferentes. Isso é normal. Mas, para mim, o fundamental é a verdade, ou seja, aquilo que realmente aconteceu e o que se passa agora, e isso não está sujeito a opinião.

Todos... à Rasca!!!

2011-03-13T22:55:00.000Z

Saúdo o sucesso das manifestações de ontem nas principais cidades portuguesas, com destaque para Lisboa e Porto, e admito a minha supresa pela sua elevada adesão.

Muito deste sucesso foi alcançado, sem dúvida, porque assistimos à manifestação, não apenas de uma “geração à rasca”, mas sim de pessoas de todas as idades e condições. Não apenas militantes de esquerda e os seus habituais simpatizantes, mas sim gente de todos os quadrantes políticos, sociais e económicos, fora da órbita dos partidos e dos sindicatos. Por isso, a força e o impacto deste protesto, que só o tempo poderá confirmar, é o resultado dele ter sido transversal a toda a sociedade portuguesa.

Sobre o que os jovens promotores do protesto reclamam, já aqui dei a minha opinião. Não podemos querer ser todos efectivos, com emprego garantido para a vida, porque estamos a hipotecar da mesma forma o futuro dos nossos filhos.

Mas temos todos que exigir acesso ao trabalho remunerado com justiça, de acordo com o nosso mérito e o nosso esforço, esse sim, é um anseio de todos e mais que legítimo.

Para isso, o que faltou neste protesto foi pedir apoios concretos à criação de novas empresas por jovens licenciados que vão, assim, criar riqueza e promover emprego para outros jovens e menos jovens.

Esta geração à rasca é a mais qualificada de sempre, tem todo o potêncial e não pode ter apenas como ambição, e projecto de vida, trabalhar por conta de outrém. É agora ou nunca. Temos todos, de acordo com as nossas capacidades, que lutar para construir um país mais rico, mais competitivo e com oportunidades para todos.

Porque estamos todos à rasca!

PEC... 4

2011-03-12T22:02:00.000Z

Para quem ainda não viu ao pormenor as medidas sugiro ir a este site onde se tem a apresentação do nosso Ministro das Finanças:

http://www.portugal.gov.pt/pt/GC18/Governo/Ministerios/MF/Documentos/Pages/20110311_MFAP_Doc_PEC2011.aspx

Boa leitura...

Mesquinhisses

2011-03-11T22:03:00.000Z

Hoje temos a notícia que o nosso governo vai pedir aos parceiros europeus uma compensação devido à participação de Portugal no pacote de ajuda à Grécia.

Como membros da zona euro, aprovado o resgate, estávamos obrigados a ajudar os gregos mas, como também não temos dinheiro, tivémos que recorrer aos mercados e pagámos mais em juros do que o que cobrámos à Grécia no pacote de resgate.

Foi, sem dúvida, um mau negócio para nós, mas a que não podiamos fugir. É o resultado de estarmos num clube de ricos a fazer figura com o dinheiro dos outros. O resgate à Grécia, e os termos em que foi feito, resultou de uma decisão colectiva em que Portugal participou, como membro do euro, estando obrigado a assumir os encargos financeiros que lhe cabem.

Só falta o governo vir dizer que foi devido ao empréstimo de uns míseros milhões à Grécia que chegámos a esta situação de descalabro financeiro. Pior, vemos que um governo que reclama constantemente a solidariedade europeia é o primeiro a colocar os seus interesses acima de todos os outros.

E, agora, pedimos que nos devolvam o dinheiro? Isto é anedótico, mesmo triste. Demostra claramente o desnorte do nosso governo e o seu fraco sentido de Estado.

Além disso, é uma posição que pode virar-se contra nós. Nesta cimeira da zona euro vão ser discutidos o desagravamento da taxa de juro que está a ser cobrada à Grécia, considerada incomportável se queremos mesmo ajudar esse Estado, e ainda o alargamento do prazo do resgate.

Ora, se os gregos conseguirem renegociar o empréstimo com condições mais favoráveis, também nos podem beneficiar num futuro resgate. Talvez esse juro mais baixo venha a ser cobrado a nós próprios... Resumindo, só tiros nos pés!

Voluntário ou Involuntário

2011-03-10T22:40:00.002Z

Hoje li um comentário muito interessante de um analista sobre o expectável pedido de ajuda de Portugal ao FMI/EU. Para ele esse facto já é inegável, agora a forma do pedido de ajuda é descrita em duas formas:

De forma voluntária, através de Portugal aceder à insistência dos restantes países Europeus, admitir a necessidade de ajuda e preparar de uma forma correcta o nível de ajuda.

A outra forma, que para o analista parece ser a mais provável, devido ao modo como nosso primeiro-ministro tem gerido esta situação, é a forma de obrigatoriedade, não pela exigência dos nossos parceiros europeus, mas sim pela falta de dinheiro.

Muitos pensam que o Estado é risco soberano e tem dinheiro por todos os lados, mas essa ideia é incorrecta. Tem dinheiro com limites como uma família normal, tem que saber gerir de uma forma correcta, senão cai em bancarrota. E é esse caminho que o Estado está a percorrer.

Não interessa se estamos a baixar o nosso défice, ainda o temos! E temos que arranjar dinheiro para o pagar… todos os meses, todas as semanas! Só poderíamos estar a corrigir esta situação se estivéssemos a criar super-havits nas nossas contas porque, caso contrário, continuamos a enterrar-nos, a pedir crédito até ao dia que já não há mais ninguém para o emprestar, até ao dia que não conseguiremos pagar.

Este é o governo que temos, esta é a politica que temos… correr até morrer… Não parar para pensar e ver os factos concretos. Portugal paga já bem mais pela nossa dívida do que se estivéssemos a pedir ao FMI/EU, e não venham com conversas de perda de credibilidade porque essa já foi toda pelo cano abaixo já algum tempo.

Para concluir, achei bastante interessante o discurso do primeiro ministro na Alemanha após a reunião com Angela Merkel. Por um lado, fez um discurso “nacionalista” a dizer que Portugal sabe resolver os seus problemas sozinho e que ninguém pode impor nada a Portugal. Por outro lado, pediu medidas de apoio da Europa para resolver a crise, medidas dessas que não serão mais que dar dinheiro a Portugal.

Afinal, em que ponto ficamos…?

O Enigma do BCE

2011-03-04T22:12:00.000Z

Ontem ouvimos o Presidente do BCE Jean Paul Trichet a admitir, claramente, a possibilidade da subida da taxa de juro de referência já na próxima reunião do banco central em Abril. Para muitos pode ter sido uma supresa, mas só para quem apenas vê a nossa realidade. A verdade é que neste momento há duas Europas. A Europa dos países periféricos e a dos restantes países.

Os periféricos estão a sofrer sérios ajustes orçamentais, com queda no crescimento e risco de deflação. Os restantes paises crescem a bom ritmo, sustentado no crescimento dos mercados emergentes, e apresentam um sério risco de inflação. Esse risco veio agravar-se ainda mais com a injecção de dinheiro no sistema por parte do BCE para sustentar as dívidas soberanas dos periféricos.

Tudo isto deixa o BCE numa situação muito complicada em termos da sua gestão. O que me parece é que o BCE optou por um caminho que será uma solução mista. Por um lado, subirá as taxas de referência aumentando assim o custo do dinheiro por forma a controlar a inflação. Por outro lado, continuará a dar dinheiro aos bancos no seu leilão em “full amount” e continuará, ele ou o fundo de estabilização europeu, a comprar dívida dos paises periféricos (impressão de dinheiro).

O resultado desta mistura, em termos monetários, não sabemos ao certo qual será. Na nossa economia, como já tinha alertado, os níveis de incumprimento bancário vão este ano atingir novos recordes.

E, nessa altura, como é que a banca portuguesa se vai segurar?

Meu Querido Risco Sistémico

2011-03-03T21:17:00.002Z

Socrates abriu o caminho para justificar a entrada do EU/FMI em Portugal. Sempre hábil, ele já antecipou que não vamos necessitar ajuda externa se a Europa fizer o necessário para controlar o risco sistémico.

O nosso primeiro-ministro de cultura financeira não tem nada e para ele, talvez por isso, controlar o risco sistémico, de que tanto fala, deve ser coisa muito simples... por exemplo, serem os outros a assumir as nossas dívidas e pagar as nossas contas. Porque isso é o que ele quer.

Como já vimos, ele não sabe gerir um orçamento, nem o de Estado, nem o lá de casa. O dinheiro não estica e esconder despesas na contabilidade só mesmo no nosso orçamento de Estado. Lá em casa, eu gostava mas não dá!

O mais grave é que ele é tão egocentrico que não precebeu que, se forem outros a pagar as nossas contas, eles também vão ter consequências nas suas economias e na economia europeia global. Riscos esses já aqui falados, como a inflação.

Intoxicação Interna III

2011-03-02T23:12:00.000Z

Hoje não podia deixar de vós mostrar um artigo que saiu no FT hoje sobre Portugal:

http://ftalphaville.ft.com/blog/2011/03/02/502411/portugal-a-broken-debt-market/

Só quero deixar aqui uma nota: observem bem o gráfico Nº4 referente à exposição de entidades estrangeiras em títulos de dívida Portuguesa. Isto só significa uma coisa – INTOXICAÇÃO INTERNA – Vejam, eu alertei para esse facto e suas consequências no meu comentário de 18 de Outubro de 2010. Agora, os bancos que se aguentem…

Petróleo

2011-03-01T22:46:00.000Z

Com a escalada da violência no Médio Oriente, assistimos ao aumento dos preços do petróleo nos mercados internacionais. Estes aumentos, se se mantiverem por um longo período, vão ter consequências muito negativas para as economias mundiais.

Devido à forte injecção de dinheiro impresso para facilitar a liquidez nas economias, tanto nos EUA como também na Europa, começamos agora a assistir à primeira consequência: inflação. Nada que os bancos centrais não tivessem à espera. Até já estavam preparados para começar a retirar as ajudas à economia, por forma a estabilizar a infação.

Tudo isto é mais dificultado com o aumento do petróleo. Como podemos ver no gráfico acima, o aumento do crude tem consequências directas e um impacto negativo sobre o crescimento das economias. Acrescentado ainda o efeito “leverage” que provoca na inflação.

Concluindo, se estes preços dos combustiveis fósseis estabilizarem a estes níveis, ou ainda mais acima, vamos assistir a uma diminuição no crescimento económico mundial e ao aumento exponencial da inflação.

Nesse momento, os Bancos Centrais terão um grande problema nas mãos.

“Truques”

2011-02-28T22:53:00.000Z

Li na semana passada um comentário bastante interessante sobre a troca de palavras entre Alexande Soares dos Santos e o primeiro-ministro José Socrates. Deixo aqui para vossa leitura:

Sócrates e a boa educação

José Luís Seixas

Alexandre Soares dos Santos, empresário que nunca dependeu do Estado nem se agachou perante os poderes instituídos, constatou a evidência de que Portugal está em recessão e considerou inadmissível o Governo não esclarecer com verdade os portugueses quando deles reclama tão severos sacrifícios.

Limitou-se, pois, a denunciar o facto e a verberar o seu escamoteio. O Primeiro-Ministro ripostou descabeladamente, apodando-o de ‘rico mal-educado’, ‘mal-educado rico’ ou coisa que o valha. Como se sabe, o conceito de ‘boa educação’ de Sócrates é superlativo, plasmado, aliás, em expressões e comportamentos que integram um interminável acervo de impertinências e jactâncias. Acresce que o Senhor Soares dos Santos alertou, unicamente, para a ‘mentira’. Ora, afirmar-se que este Primeiro-Ministro mente é uma banalidade.

No Parlamento, nos jornais, na rua. E o Senhor Soares dos Santos, que assegura milhares de empregos e que insufla na economia nacional competitividade e competência, terá tanta legitimidade como qualquer dos seus concidadãos para qualificar um governante como mentiroso se acaso o mesmo exibir uma incontrolável propensão para negar a evidência e faltar à verdade.

Com o respeito devido, julgo que o Senhor Soares dos Santos não tem razão. Acho que Sócrates já não mente. Pior. Sócrates acredita ser verdade a mentira que profere…!

Concordo com tudo que foi aqui dito, mas é também verdade que Soares dos Santos quando da pergunta de um jornalista, sobre se havia algum truque para o grupo Jerónimo Martins ter bons resultados, deu uma resposta um pouco assim “Nós (Jerónimo Martins) não temos truques. Truques é lá com o Socrates”.

Esta frase não caíu bem, especialmente quando se está numa conferência de imprensa para a apresentação de resultados. Acho que institucionalmente também não cai bem. Mas não é por isso que deixo de pensar que Soares dos Santos é uma referência como empresário e que eu respeito muito.

Este fim-de-semana estava a discutir a situação do país quando alguém me disse uma grande verdade. Para essa pessoa, o FMI/EU não entrou em Portugal, não porque economicamente seja pior para o país, dado que as taxas que pagamos no mercado já são mais caras que as do FMI/EU, mas sim por uma decisão politica do regime.

Seguindo a sua lógica, essa razão punha-o muito preocupado porque, se politicamente não havia interesse, devia haver muita coisa escondida nas nossas contas que não querem que ninguém veja...

Afinal, Soares dos Santos talvez tenha razão naquilo que disse...

De Jovem para Jovem - II

2011-02-25T22:15:00.002Z

Como acho que ontem não esgotei o assunto, vou continuar a dizer o que penso sobre a crise de emprego qualificado para os jovens licenciados da minha geração.

É mais fácil um jovem recém-licenciado em gestão, economia ou engenheria arranjar trabalho, considerado ele um médio aluno, do que um excelente aluno e potencial bom trabalhador licenciado em História, Psicologia, Direito, etc. aqueles cursos que se orientam essencialmente para o sector Estado e que hoje não têm colocação.

Mas porque é que isso se passa?

Porque o Estado engordou demais nos últimos anos, deixando de ter capacidade de absorção de mais trabalho qualificado. Também foi fomentado no Estado, a todos os níveis, a politica de emprego para a vida que provocou uma rigidez na estrutura dos recursos humanos que neste momento é quase impossível de transpor.

Temos funcionários públicos que estão desmotivados, sem objectivos concretos e que apenas apresentam os “serviços mínimos” no trabalho. Não são valorizados o mérito, a competência e a excelência.

Andámos a formar uma geração inteira de Doutores a quem agora não conseguimos arranjar trabalho. Têm mais competências técnicas que as anteriores gerações, estão mais motivados e com vontade de trabalhar e representam um custo mais baixo de massa salarial. Mas como já temos o “saco” cheio para os próximos 10 anos de efectivos na função pública, estes novos técnicos terão poucas possibilidades de sonhar com um posto de trabalho na sua profissão.

Finalmente, a questão da precariedade. Sou contra os recibos verdes. É um instrumento que serve para trabalhos pontuais e nunca para um trabalho das 9 às 5 todos os dias. Mas também sou contra o “sonho” da efectividade. Quem quer por força ser efectivo é por que não tem uma verdadeira capacidade de trabalho, porque se tivesse não estaria preocupado com isso.

Quem demonstra resultados não terá concerteza receio pelo seu posto de trabalho. Quem não demonstra trabalho e não é competente, não pode ocupar um lugar eternamente deixando outros, potencialmente mais competentes, sempre de fora.

E é isto que tem matado o nosso mercado de trabalho, a procura louca pela “segurança” que criou uma rigidez no mercado de trabalho insuportável e uma falta de produtividade gritante na nossa economia.

De Jovem para Jovem – I

2011-02-24T23:50:00.000Z

Acredito que a maioria dos que acompanham este blog julgam que o autor é um velho pessimista, um verdadeiro “profeta da desgraça”. Mas isso não é verdade. Sou um jovem como muito outros, não me considero um pessimista e quem me conhece sabe que não o sou.

Escuto agora os jovens da minha geração a reclamar, como ouvimos na letra da música dos Deolinda, e já com as manifestações agendadas da “geração à rasca” prontas para descer a avenida. Mas será que têm razão?

Todos nós estudámos, uns mais e outros menos, e todos sonhámos ser alguma coisa “quando fossemos grandes”. Fizémos o 12º ano, escolhemos e concorremos aos cursos para aquilo que sonhávamos ser. Continuámos a estudar para nos formarmos e, tendo o futuro como horizonte, conseguir trabalhar na profissão escolhida em troca de algo ao final do mês.

Mas para muitos isto não passou de um sonho porque a realidade é bem diferente.

Arranjar trabalho só é possível para alguns e isso acaba por depender, não da qualidade de cada um como candidato, mas apenas da carreira que optou por escolher. Aqui a diferença que os distingue são os empregadores potenciais para os diferentes cursos.

Se estão dependentes de oportunidades no sector privado é mais fácil encontrar uma saída profissional. Mas aqueles que têm, directa ou indirectamente, uma maior dependência do sector público não terão facilidade em arranjar trabalho.

Ganhar e perder no risco “Portugal”

2011-02-23T21:57:00.002Z

Contínuando no tema de ontem, apresento-vos agora uma simulação de trade sobre o risco “Portugal”. Se acreditamos que Portugal, mais cedo ou mais tarde, vai ter que fazer um “haircut” na dívida podíamos apenas “shortar” um título, mas qual? E estaríamos expostos a uma posição “short” que acarretaria um “negative carry”.

Vamos estruturar então de uma forma diferente. Que tal “shortarmos” o novo título a 5 anos que tem uma cotação actual de cerca de 97% e comprássemos o título a 10 anos que cota actualmente por volta dos 82%? Ficamos neutros ao risco “Portugal” e o “negative carry” é quase anulado, dado que os cupões são quase iguais. Ficamos neutros ou quase neutros a muitos riscos excepto ao risco de “haircut”. Aí é que ganhamos dinheiro.

Então, vejamos. Em caso de “haircut” da dívida é estabelecido um valor de “corte” da remuneração de 20%, 30% ... logo se verá qual será. Esse valor será aplicado a todos os títulos de dívida e irão cotar todos perto do valor de 100% menos o “haircut”.

Vamos imaginar que o “haircut” será de 30%, significa que os títulos vão cotar perto dos 70%. No nosso trade simulado vamos ganhar 27% no título a cinco anos e vamos perder 12% no título a 10 anos. Isso vai gerar um resultado de 15%.

Independentemente do “haircut” o resultado será sempre o mesmo, tornando esta forma a mais eficiente de ganhar dinheiro com risco “Portugal”.

Tentei fazer uma explicação bastante simples ignorando uma série de “technicalities” neste tipo de operações que podem alterar numa pequena medida os resultados. Mas para mim o interessante era partilhar com os seguidores deste blog a base do trade e o seu racional, para perceberem o que os grandes bancos estrangeiros andam a fazer no mercado.

Estocada Final...

2011-02-22T23:06:00.000Z

Temos assistido, nas últimas semanas, à quebra de recordes sucessivos na alta dos juros da nossa dívida com maturidade a cinco anos. Já poucos falam dos outros prazos, parecendo que agora os cinco anos são a nova referência.

Mas o que é que se passa então com o valor da nossa dívida a 5 anos? Será que o mercado tem algum evento em especial que o preocupe nessa especial data? A resposta é não. Isto acontece devido à última emissão de 5 anos que Portugal fez no passado dia 7 de Fevereiro. Foi por muitos apelidada de um enorme sucesso, mas como eu já tinha alertado, o “sucesso” da emissão só se iria ver nos dias seguintes. E o resultado está agora à vista de todos. Vejamos o gráfico da evolução do preço da nova obrigação:

Apesar do IGCP só ter emitido 3,5 mil milhões de euros, e fez bem, os compradores dessa dívida não confiaram em Portugal e decidiram vender as suas posições, pressionando fortemente o preço em baixa.

Resumindo, os compradores da nossa dívida nessa emissão não compraram numa perspectiva de ”buy and hold”, ou seja, de investimento. Quem comprou foram os investidores especulativos que procuravam obter algum ganho de curto prazo, mas que, quando o papel começou a desvalorizar, decidiram vender a qualquer preço as suas posições. Os verdadeiros investidores, que compram dívida baseada na qualidade de crédito e que são investidores de médio ou longo prazo, não compram dívida portuguesa. Ora, isto também aconteceu à Grécia pouco tempo antes de ser resgatada.

Os gregos fizeram uma emissão que todos, até eu próprio, considerámos de sucesso, mas que para eles foi a estocada final. Nessa altura, os investidores compraram 8 mil milhões de dívida, mas logo que saíram notícias más, surgiu o pânico e desatou tudo a vender. Sem haver compradores, foi tudo para o charco.

Portanto, parece-me que isto é também o aproximar da estocada final em Portugal.

Depois desta emissão de “sucesso”, o Estado não terá facilidade em colocar mais dívida nos mercados e com a necessidade de financiamento para este ano bem alta, isto vai ser muito complicado...

Facilidade Diária de Financiamento do BCE

2011-02-21T22:51:00.002Z

Ficámos a saber que na semana que passou, foi batido o recorde dos últimos 20 meses do montante emprestado “overnight” (de um dia para o outro) pelo BCE à taxa de juro marginal (1,75%).

Esta facilidade de financiamento do BCE premite às instituições financeiras irem buscar dinheiro de “urgência” todos os dias num montante ilimitado, mas numa taxa mais penalizadora sobre a de referência.

Na quinta-feira, o BCE revelou que o montante acendeu aos 15.8 mil milhões de euros, valor esse que não era atingido desde Junho de 2009 e só mesmo comparável ao periodo pós Lehman Brothers em Outubro de 2010. Nas vinte e quatro horas seguintes, esse valor continuou muito alto atingindo os 14.7 mil milhões de euros, demonstrado a continuidade das necessidades por parte do banco ou dos bancos envolvidos.

É difícil explicar a razão destas necessidades o que alimenta a possibilidade de vários cenários.

A primeira hipótese, que está a ser avançada pelas fontes “oficiais”, refere um banco que, por alguma razão, não conseguiu ir à Facilidade Semanal do BCE. Falou-se mesmo que teria havido um erro de um “trader” que queria colocar 17,5 mil milhões na Facilidade Semanal mas que só colocou 1,75 mil milhões de euros. Ficando assim obrigado a ir ao mercado buscar o restante montante. Como não consegue fazê-lo, vai buscar diariamente o dinheiro que lhe falta na facilidade diária do BCE.

Realisticamente, como não assistimos a nenhum pânico no mercado devido a esta situação, tudo leva a crer que foi mesmo um erro que só será confirmado esta terça-feira, dia de mais uma Facilidade Semanal, onde o “trader” responsável poderá já ajustar a sua posição numa perspectiva semanal e não diária.

Caso contrário, vão sair reforçadas as preocupações de todos os que receiam uma situação aguda de “stress” no interior do sistema bancário europeu.

Outra hipótese que também foi avançada durante o fim-de-semana reside na necessidade que dois bancos Irlandeses, o Anglo Irish Bank e o Irish National Building Society, tiveram de financiamento e que só conseguiram colmatar indo buscar ao BCE à taxa marginal overnight.

A conclusão, para além de todos os cenários possíveis, é que o mercado monetário interbancário não voltou a ser o que era e parece-me que nunca mais voltará a ser.

Passaram quase 4 anos desde o ínicio da crise, em Agosto de 2007, e nada se normalizou. Os bancos europeus contínuam a estar dependentes do financiamento do BCE, que representa actualmente para muitos deles o único acesso ao dinheiro.

Sabemos todos que o BCE não quer contínuar esta política por mais tempo, mas não tem outra solução enquanto os bancos não limparem os seus balanços e passarem a ser transparentes nas suas contas.

Até isso acontecer, o BCE terá que continuar a assegurar a liquidez do sistema.

Aluno Portugal

2011-02-17T22:30:00.002Z

Portugal faz-me lembrar aquele aluno estroina que andou o ano inteiro a baldar-se às aulas e a ir às festas todas.

Chegou à véspera do exame e estudou a matéria à força. Fez o teste mas, como já sabe que vai chumbar, culpa a professora porque não ensinou a materia ou porque não explicou bem. Quando chega a nota, diz que a professora foi muito exigente e que não gostava dele. Foi por isso que chumbou!

Este é o nosso retrato perante a Europa. As recentes críticas aos responsáveis europeus demonstram o desepero dos nossos governantes e a sua irresponsabilidade.

Dizem que Portugal tem feito tudo para corrigir as suas finanças públicas, mas desde quando? Será que os nossos governantes não se lembram do que andaram a fazer com as nossas contas em 2009, em plena crise financeira?

Pois, esqueci-me, havia eleições a ganhar. E antes, nestes últimos 10 anos, portaram-se sempre bem e não fizeram nada de mal... O resultado está perante os nossos olhos! E agora, querem apagar tudo?!

Perante isto, o que é que os nossos governantes querem da Europa? Mais um almoço grátis na altura em que a conta já vem a caminho.

Os Resultados da Financial Crisis Inquiry Commission

2011-02-16T23:42:00.000Z

Deixo-vos hoje um comentário bastante interessante de Michael Lewis, membro da Financial Crisis Inquiry Commission, que teve como objectivo emitir um relatório sobre as causas da actual crise financeira:

A surprising number of my fellow citizens appear to be unaware of my service these past 18 months as a member of the Financial Crisis Inquiry Commission. Thus it may come as news that I have declined to sign the report issued by the majority, or the dissent by the three-member minority, or even the dissent from their dissent, writtenby the now-immortal Peter J. Wallison. I hereby dissent from thedissent from the dissent. My dissent is different from all those other dissents, which is why I am dissenting.

I do this, of course, not to call attention to myself. Still less do I seek to enhance the status of my application for employment with JPMorgan Chase. I seek merely to inform the general public of the true causes of our so-called financial crisis.

The task is not a simple one. In limiting me to a mere two pages at the end of their 633-page book, the majority and the other dissenters have suppressed not only several apt metaphors, but deep truths.

Here, in a far-too-brief executive summary, they are:

Financial Crisis Cause No. 1: Wall Street’s shifting demographics. In the commission’s report Federal Reserve Chairman Bem Bernanke describes recent events as “the worst financial crisis

in global history, including the Great Depression.” The event, in other words, was unprecedented. To understand an event that has never before occurred, we must logically begin with those factors that have never before been present. On Wall Street, the most obvious such factor is women.

Distorted Judgment

Of course, the women who flooded into Wall Street firms before the crisis weren’t typically permitted to take big financial risks. As a rule they remained in the background, as “helpmates.” But their presence clearly distorted the judgment of male bond traders --- though the mechanics of their influence remains unexplored by the commission (on which several women sat).

They may have compelled the male risk takers to “show off for the ladies,” for instance, or perhaps they merely asked annoying questions and undermined the risk takers’ confidence.

At any rate, one sure sign of the importance of women in the financial crisis is the market’s subsequent response: to purge women from senior Wall Street roles. Wall Street’s gender problem is, for the moment, of merely academic interest. Less academic is...

Moral Collapse

Financial Crisis Cause No. 2: The moral collapse of the American working class. AIG head Robert Benmosche has recently pointed out that the reason his firm has enjoyed such great success is precisely because it has avoided selling insurance to the large number of Americans who believe, as Benmosche put it, “that the government is responsible for what happens to me.” (As we know, the government is responsible only for what happens to AIG).

The CEO of JPMorgan, Jamie Dimon, has often called our attention to the outrageous amount of banker bashing by Americans outside the financial sector, who seek to blame their troubles on others.

Wall Street leaders now understand that they made a mistake, one born of their innocent and trusting nature. They trusted ordinary Americans to behave more responsibly than they themselves ever would, and these ordinary Americans betrayed their trust.

Amazingly, these ordinary Americans don’t even appear to feel guilty for their actions. Like wild animals that have lost their fear of humans, they continue to wander down from the hills to rummage through our garbage cans for sustenance.

Best Subprime

Frankly, the commission’s report does nothing to improve public morals. In discussing the role of the 1977 Community Reinvestment Act, for instance, the report notes that the loans made by big banks to meet the act’s requirements -- that is, loans to poor people in crap neighborhoods -- outperformed, dramatically, the general run of subprime loans.

Such nitpicking merely obscures the critical point. For at least two centuries the U.S. government has encouraged people who didn’t work on Wall Street to think of themselves as “equal.” Government policies have emboldened ordinary Americans to borrow money they never intended to repay, just like rich people do, and cowed the financial elite into lending it to them. You can’t forget to bear-proof the garbage cans, and expect the bears won’t notice.

Along these same lines I cannot help but point out...

Blame China

Financial Crisis Cause No. 3: The Chinese. The willingness of this remote and curious people to sell us goods at ridiculously low prices is disruptive. It encourages our poor to believe they can afford many items which they should not be able to, for instance. And the vast number of dollars these same Chinese people willingly lend to us at absurdly low rates of interest places an unfair burden on our financiers, who must find someplace to put them.

This is a far more difficult job than is commonly understood; it often leaves Wall Street people feeling overworked and underappreciated. If we want our financiers to perform even better than they do, we must cease to expect more from them than they can give.

Which brings me to...

Financial Crisis Cause No. 4: Upon our trusting, hard-working and underappreciated financiers we thrust the impossible task of overcoming impersonal historical forces.

The most distressing aspect of the commission’s report is its attempt to blame actual human beings for the financial crisis: fraudulent CDO managers, greedy ratings companies, Wall Street bond traders and, especially, Wall Street CEOs. Think about this: If everyone on Wall Street is guilty, how can anyone be? If no one on Wall Street saw it coming, how can anyone be expected to have seen it?

Details for Dummies

Anyway, as several Wall Street CEOs tried patiently to explain to the commission, the details were never their responsibility. Martin Sullivan, the CEO of AIG in the three years leading up to its near collapse, even went so far as to prove that he had no idea how much he’d been paid ($107 million).

The commission proved incapable of grasping the point: the rare man capable of running a big Wall Street firm remains focused on the big picture. And in the big picture, from the point of view of their firms and their earnings potential, the so-called financial crisis was a blip. They’ve already forgotten about it.

And they assume that, eventually, you will, too.

Dia dos Namorados

2011-02-14T23:53:00.002Z

Nem tudo na vida é tristezas, aproveitemos o dia de hoje para pensar em coisas mais felizes. Mas nunca sem deixar de pensar na parte económica da vida, porque tudo é dinheiro, quer queiram, quer não.

Sabiam que nesta altura do ano há um aumento de vendas de Viagra e Cialis… Vejamos o gráfico:

Bolha Imobiliária na China

2011-02-11T22:40:00.000Z

Continuando no tema dos BRIC´s, mais uma vez apresento um gráfico da bloomberg, mas hoje com legendas para os mais distraídos.

Na minha opinião os BRIC´s tiveram e vão ter um papel muito importante na economia mundial, mas já começam a sentir os problemas económicos que afectam tradicionalmente as economias ocidentais, ditas desenvolvidas.

Vemos isso claramente na China, após um crescimento exponencial começam a surgir os primeiros entraves. É isso que o mercado começa a ver, é isso que o gráfico de ontem quis representar. Começa a haver uma fuga de capitais dos ditos Emergentes para as economias mais tradicionais. Mas todos nós continuamos a acreditar que são esses mesmos Emergentes que vão salvar as economias tradicionais… parece estranho…!

Vejamos este gráfico:

Pois bem, o que observamos é uma cada vez mais provável bolha imobiliária na China. Por isso, não foi de estranhar mais uma subida das taxas de juro na China esta semana. Mas será isso suficiente para arrefecer o clima económico e mantê-lo estável…?

Será que a solução da crise está mesmo nos Países Emergentes...?

2011-02-10T23:05:00.000Z

Emissão de Sucesso

2011-02-08T23:50:00.001Z

Ontem tivémos a emissão de uma nova obrigação a 5 anos da República Portuguesa. Foi por muitos considerada um sucesso. Vamos primeiro que tudo observar as características da obrigação:

Issuer.........: Republic of Portugal

Rating.........: A-/A1/A

Size...........: EUR 3.5 billion

Format.........: Govt Bond OT

Maturity.......: 15 February 2016

Settlement.....: 14 February 2011 (first long coupon)

Spread.........: MS + 360

Coupon.........: 6.40%

Reoffer Price..: 99.762 OBL 159 ref: 97.96

Joint lead.....: Barc/BNPP/Caixa BI/DB/ HSBC/MS

Duration Manag.: Barclays (will also B&D)

O juro pago pelo Estado Português foi de 6.457%. A emissão tem um cupão de 6.40% mas foi emitido com um preço de desconto de 99.962, o que representa uma rentabilidade de 6.457%.

Deixo-vos aqui o comunicado do IGCP pós emissão, onde podemos observar a distribuição geográfica e tipo de compradores deste papel:

Para mim, a emissão representa um sucesso na perspectiva da procura. Penso também que o IGCP fez bem em não se iludir com o montante de procura (cerca de 6 mil milhões de euros) e manter o montante emitido perto do objectivo definido. Caso contrário, poderia “enxarcar” o mercado de papel português e provocar um evento de “stress” com uma corrida a posições vendedoras.

Ora, foi exactamente isso que aconteceu na última emissão da Grecia e que levou à intervenção FMI/EU.

Mas aqui nem tudo são rosas. O que mais me preocupa é o nível do juro: 6.457% para uma maturidade a 5 anos. Recordo que é uma taxa superior e um prazo mais curto ao dos empréstimos concedidos à Grecia e à Irlanda pelo FMI/EU (ver comentário Plano de Resgate da Irlanda).

Então, é isto um bom negócio ou não será, mais uma vez, “atirar” com os custos para a frente e os que vierem a seguir que paguem? Para o governo, este é o preço da nossa independência perante o FMI/EU que vai ser pago pelos nossos impostos e os nossos sacríficios. Será que vale a pena pagar?

Mentiras…

2011-02-07T23:33:00.004Z

Sócrates afasta redução de salários na função pública

16-06-2010 22:15:00

O primeiro ministro José Sócrates rejeitou hoje em Bruxelas o cenário de redução de salários na função pública, afirmando acreditar que as medidas já adoptadas pelo Governo são suficientes para atingir os objectivos orçamentais em 2010 e 2011.

Sócrates, que falava à entrada para uma reunião do Partido dos Socialistas Europeus, que antecede a cimeira de chefes de Estado e de Governo da União Europeia de quinta feira, disse que a redução de salários “não foi a opção” do seu executivo para reduzir o défice orçamental e garantiu que “não será preciso” seguir essa medida.

O primeiro ministro respondia a questões sobre uma eventual redução de salários, depois de, à tarde, o patronato ter proposto ao Governo a adopção de medidas transitórias para melhorar a competitividade das empresas e aumentar o emprego, salientando a necessidade de "liberalizar mais" a contratação e o despedimento.

“Não, não vai ser preciso”, declarou.

E todos nós sabemos o que aconteceu.

Agora Sócrates diz que não vai haver despedimentos na função pública…

Acho que se vai revelar mais uma mentira de Sócrates.

Circulo Vicioso

2011-02-06T23:57:00.000Z

Em que ponto estamos nós…? E o que virá a seguir…

O autor deste gráfico (Gordon T. Long) tem um site muito interessante. Vale a pena visitar - http://home.comcast.net/~lcmgroupe/2010/Tipping_Points-2010.htm

Nota: A seta inicial é – Consumer Credit Crisis

Exposição Alemã aos Países Periféricos

2011-02-05T22:40:00.000Z

O default da Espanha significa a necessidade de um bailout de todo o sistema financeiro Alemão.

Nota: Valores em Mil Milhões de USD

De Minoria a Maioria

2011-02-04T22:09:00.001Z

Decidi perder algum tempo a fazer uma simples conta para calcular o meu saldo perante o Estado Português. Nessa conta, incluí todos os impostos e taxas que paguei ao longo dos anos, independentemente da sua natureza.

A esse somatório, deduzi todas as devoluções do Estado, subsídios, qualquer rendimento directo ou indirecto via Estado e qualquer apoio.

Ainda me dei a trabalho de calcular quantas vezes utilizei um centro de saúde ou um hospital público, considerei cada consulta ou exame efectuado a custos idênticos ao sector privado e incluí também o recurso da minha familia ao Serviço Nacional de Saúde, apesar de sempre ter pago as taxas moderadoras.

Somei as vezes que passei nas SCUTs e quanto teria pago com os valores que são agora cobrados aos utentes.

Bem, incluí tudo. Com todas as miudezas, é pior que um balanço de uma empresa!

Mas a conclusão que eu tiro é simples. Tenho claramente um saldo crédor perante o Estado. Ele recebeu muito mais de mim do que eu dele. Talvez isto justifique a minha indignação pelo que se está a passar, um sentimento que é ainda agravado pelo conhecimento que tenho da nossa verdadeira situação.

Sei que faço parte de uma minoria, mas.... e se passarmos para maioria?

Relativamente à consciência do meu saldo perante o Estado, acredito que seremos em breve uma maioria. Já no que toca ao conhecimento da realidade, isso vai depender muito da própria sociedade.

Agora, a questão é saber o que vai acontecer quando todos passarmos a maioria.

O Benchmark da Realidade II

2011-02-03T22:33:00.001Z

Ainda se lembram, logo no ínicio de Outubro do ano passado, quando falei da Irlanda? Foi um dos meus primeiros comentários e disse aqui que ela serviria de benchmark para o que aí vinha.

Expliquei a realidade da situação irlandesa e como as medidas que tinham sido tomadas pelo governo se revelaram insuficientes para evitar a intervenção do FMI/EU no país. Ficou demonstrado que, quem tenta resolver os seus problemas financeiros de uma forma directa e transparente, percebe que não o consegue fazer sozinho. Acaba por ter mesmo que pedir ajuda externa.

Em Portugal e Espanha, muitos não perceberam a lição irlandesa. Para esses, o melhor é esconder a verdadeira dimensão do problema, varrer tudo para debaixo do tapete para ninguém ver. Mas o buraco está lá e, mais tarde ou mais cedo, também os países ibéricos vão necessitar de ajuda.

O caso Irlandês ainda não acabou. Para mim, é o “leading indicator” do que vamos ver na evolução desta crise.

Recordo, para quem esteja menos atento, que o governo irlandês foi obrigado a demitir-se e as eleições para o novo parlamento foram marcadas para o mês de Março. A oposição actual que deve formar o próximo governo já afirmou a necessidade de rever os termos do acordo com o FMI/EU. Perante este novo cenário em Dublin, quais serão as consequências? O que é que irão renegociar? Será que o FMI/EU estarão de acordo? Será que a Alemanha vai permitir?

Por enquanto, estas são perguntas sem resposta, mas em que todas as respostas são importantes.

A Bolha

2011-02-02T22:41:00.002Z

Temos estado a observar um “rally” fantástico no mercado americano que parece que ninguém consegue parar. Mas será esta alta sustentável? Quais são aqui os fundamentais?

Eu não acredito neste “rally” porque os fundamentais não estão lá, mas sei que a razão deste movimento é puramente “liquidity driven”, ou seja, existe dinheiro a mais nas praças dos Estados Unidos que tem que ser colocado pelos investidores a trabalhar.

Isto acontece devido à aposta do FED no QE. A Reserva Federal já injectou cerca de 2 triliões de USD no sistema e este é o resultado.

E será isto bom para a economia americana? Será que traz crescimento económico? O que se começa a ver é que os grandes beneficiários desta politica são as grandes empresas e os bancos que continuam a poder financiar-se facilmente no mercado, com valorizações nas suas cotações em bolsa.

Mas o pequeno e médio tecido empresarial não está a sobreviver, e é nessa franja de negócio que vemos as empresas a fechar, as pessoas a ficarem sem emprego e a economia a entrar em colapso. Na realidade, este QE está a ter um resultado preverso nos EUA. Eu, que sou um frevoroso apoiante da impressão de dinheiro pelo banco central neste tipo de crises, vejo que aqui o resultado está longe do ideial porque o dinheiro concentra-se apenas na área financeira ficando a “economia real” sem acesso a esta “injecção” massiva de capital.

O resultado é esta bolha tremenda que estamos a criar no mercado “equity” americano, sem nenhuma sustentação a prazo.

Pergunto como vai ser quando percebermos que os preços das matérias primas não param de aumentar, que EUA estão com um deficit incontrolável, que não vamos ter crescimento sustentável nos próximos anos e que aquilo que todos acreditávamos ser a nossa salvação, o crescimento dos países emergentes, não passa de mais uma bolha...?

Quem não quer o FMI em Portugal?

2011-02-01T23:35:00.000Z

Ricardo Salgado, Presidente do BES, disse ontem na apresentação dos resultados do Banco que a entrada do FMI em Portugal ia significar a fuga de capitais estrangeiros do nosso país. Mas essa fuga já vai acontecendo e vai continuar a acontecer com FMI ou sem FMI, todos nos sabemos e ele também sabe. Quem é que investe num pais à beira de um default?

Então porque é que Ricardo Salgado não quer o FMI em Portugal? Pois bem, como já alertei, um dos primeiros pontos que o FMI vai fazer quando entrar em Portugal é avaliar a saúde dos bancos nacionais. Rapidamente vai perceber que estão insolventes e que é necessário a injecção de mais capital. Mas os accionistas não vão ter capacidade para tal e será necessário uma intervenção/nacionalização por parte do Estado. E quem é que vai perder com isso? São os actuais accionistas, onde ou vão perder controlo sobre o banco parcialmente/totalmente, ou até podem ver nacionalizações onde os accionistas não vão ganhar nada sobre o valor das suas acções.

No caso do Grupo Espírito Santo ainda pode ser pior, dado o conhecido “elo” muito forte entre os negócios do Estado e do grupo Espírito Santo. Há quem chame o Grupo Espírito Santo o “broker” (corrector) de Portugal, dado estar em todas as áreas de negócios e com ligações muitos fortes com o Estado Português. Com a entrada o FMI muitos dos interesses instalados vão ser “varridos”, passando a existir uma verdadeira concorrência no mercado Estatal.

É caso para dizer, quem não quer o FMI em Portugal, é porque sabe que não vai lucrar com isso.

O “Povo”

2011-01-31T23:09:00.000Z

Afinal, o que é o “povo”?

A resposta a esta pergunta depende muito da perspectiva de cada um. Entra a classe social, o percurso de vida e a forma como se olha a sociedade. A expressão “povo” tem também uma conotação positiva ou negativa consoante quem avalia. Para uns, é um orgulho fazer parte dessa tribo e para outros, isso é coisa de gente reles.

Para os nossos políticos, em tempo de eleições, o “povo” é o mais importante. Andam todos à tareia para ter o apoio do “povo”. Agora, até fizeram uns trocadilhos entre o “povo” e o “polvo”. Coitado do animal, entre o oceano e o petisco, viu-se metido nesta embrulhada.

Porquê este desejo de ter o apoio do “povo”? Talvez porque ele represente uma larga maioria de população e com o seu apoio a vitória é garantida. Para além disso, conquistar o seu voto é simples: comes e bebes à borla, dar musiquinha nos comícios e, acima de tudo, dizer ao “povo” o que ele quer ouvir, ou seja, as mentiras do costume e nada de más noticias porque dizer a verdade ao “povo” é mais que meio caminho andado para perder qualquer eleição.

Pois bem, a verdade é que a cultura política e eleitoral do “povo” é muito pequena, como já aqui foi dito. Facilmente são enganados, facilmente acreditam em tudo. E no final do dia pagam a factura, mas não mudam, não pensam e, acima de tudo, não entendem.

Falta às pessoas terem mais espírito crítico, pensarem por elas próprias, fazerem elas as suas avaliações das situações e tirarem elas próprias as suas conclusões. É ouvir mas não “engolir” tudo o que as televisões, os jornais, as rádios e os políticos dizem.

Por esta falta de cultura, acabamos todos no mesmo barco. O barco da mentira e da governação incompetente, com a negação dos factos, a fuga da realidade e a destruição da democracia.

Para mim, este “povo” é o verdadeiro “polvo” que está a levar Portugal para o fundo.

Emissão EFSF

2011-01-30T23:32:00.002Z

Na semana que passou, foi emitida a primeira obrigação do EFSF (European Financial Stability Fund). Deixo-vos aqui as características da emissão:

Issuer.............EFSF (EFSF - Aaa/AAA/AAA)

Size...............EUR 5bn

Type...............RegS Eurobond, off €27bn Guaranteed DIP

Coupon.............Fixed, Ann ACT/ACT, short first

Maturity...........18-Jul-2016

Settle.............01-Feb-2011

Guidance...........Mid Swaps +6bp

Leads..............CITI/HSBC/SG CIB (Dur.Mgr/B&D: HSBC)

Law/Listing/Denom..English/Lux/€1k

Timing.............Allocs & Pricing later today

Books >€40bn with 500+ accounts

A emissão foi considerada por muitos um sucesso. Teve uma procura recorde numa emissão em primário que demonstra o apetite do mercado para este tipo de obrigações. Muitos consideram até que o caminho está aberto para as Eurobonds.

Estatisticamente os compradores da obrigação dividiram-se da seguinte forma:

38% - Ásia

15% - Reino Unido

12% - Alemanha

9% - Nórdicos

7% - França

6% - Benelux

5% - Outros

2% - América do Norte

2% - Outros Países Europeus

2% - Itália

1% - Suíça

1% - Áustria

De notar que só o Japão ficou com 20% da emissão.

Com este sucesso já ouvimos algumas vozes, incluindo Jean Paul Trichet na cimeira de Davos, falar na possibilidade deste fundo passar a comprar dívida periférica, substituindo assim de alguma forma a intervenção do BCE.

Querem saber a minha opinião?

À partida, esta emissão pode ser considerada um sucesso por via do preço a que se conseguiu emitir as obrigações. No entanto, se uma procura de 50 mil milhões de euros é um bom montante, ela está muito longe do trilião de euros ou mais que vão ser necessários para a Grecia, Irlanda, Portugal e Espanha. Como nunca vamos conseguir financiar esse montante, a única solução será ligar as máquinas e imprimir dinheiro.

Relativamente à questão do EFSF comprar dívida pública, isso seria uma forma de fazer arbitragem. Financiava-se no mercado, barato, e comprava obrigações que pagam bem mais. Que grande negócio! Mas para mim a grande questão é saber se vai poder continuar a financiar-se com estes spreads tendo na sua carteira activos de elevado risco.

Muitos dizem que o EFSF é como o TARP nos EUA. Pois bem, aqui as pessoas esquecem-se de um pequeno (grande) promenor. O TARP foi constituído pelo FED e muito do dinheiro utilizado para comprar os activos era dinheiro impresso (QE). Se a carteira do TARP tivesse perdas excessivas, era só ligar a máquina mais um pouco...

No caso do EFSF, temos um fundo garantido por um conjunto de países que emitem dívida com a sua respectiva garantia. Se tiverem perdas, são eles que têm que as assumir e não há a possibilidade de “criar” dinheiro.

Portanto, esta é a realidade. Mais uma vez, a Europa, por questões póliticas, está a inventar e não escolhe a solução mais correcta e mais simples como fizeram nos EUA. Estamos a ir pela porta das travessas e vamos ver como isto acaba...

João César das Neves - FMI

2011-01-29T23:20:00.000Z

Hoje deixo-vos aqui um artigo de opinião de João César das Neves. Vale a pena ler:

Toda a gente sabe que o principal perigo que Portugal enfrenta é o FMI. Se cairmos nas suas mãos estaremos perdidos. Se é assim tão horrível, porque não tentar influenciá-lo a nosso favor?

A nossa diplomacia podia usar os seus contactos junto dos países sócios da instituição para conseguir alguma ajuda. Existe pelo menos um dos membros mais antigos do FMI, participante há precisamente 50 anos, que será bastante favorável às nossas posições: Portugal.

Isto mostra a tolice do que se diz por aí. O FMI não é um papão internacional, mas uma organização criada em 1944, na célebre reunião de Bretton Woods, com o único propósito de ajudar países em dificuldades financeiras. Portugal não só não é vítima do Fundo, mas um dos sócios, tendo aderido em 1960.

Mais, somos lá famosos por termos protagonizado dois dos maiores sucessos da sua longa história. Os nossos acordos assinados em Maio de 1978 e Outubro de 1983 conseguiram por duas vezes uma recuperação rápida e segura de credibilidade.

Antes de sermos o «bom aluno europeu», fama que desperdiçámos para nos enfiarmos na actual crise, tínhamos sido o bom aluno do FMI. A European Financial Stability Facility (EFSF), que agora tanto tememos, foi criada em 9 de Maio de 2010 pelos nossos antigos professores, UE e FMI, para ajudar países em apertos.

Demonizar aquela que será a nossa salvação na enorme dificuldade em que nos metemos é sumamente irresponsável. A única explicação é que os que gemem esses medos são precisamente aqueles que criaram o problema que nos lança nas mãos do FMI.

Moody´s

2011-01-28T22:17:00.000Z

A agência de rating Moody´s fez uma apresentação no dia 19 de Janeiro em Lisboa onde analisou o risco de crédito “Portugal”.

Queria partilhar aqui um dos slides (em inglês) apresentados sobre o risco da nossa dívida soberana:

- Uncertainties about Portugal´s longer-term economic vitality, which may be exacerbated by the impact of fiscal austerity

- Concerns about Portugal´s ability to access the capital markets at a sustainable price

- Concerns about the impact on the government´s debt metrics of further support for the banking sector

Penso que o último ponto abordado é o mais importante dado que os dois primeiros são evidentes para todos. Ou seja, afirma-se que, neste momento, o risco “Portugal” não incorpora um possível resgate dos nossos bancos. Trata-se de uma eventualidade que não estamos a antecipar porque ninguém quer admitir esse bail-out quase inevitável. E já não estamos a falar de BPNs e BPPs, mas dos grandes bancos nacionais que deverão necessitar de mais apoios por parte do Estado.

Ora, isso vai acarretar um ainda maior risco de crédito do Estado português. No final do dia, só uma intervenção externa vai conseguir suportar o Estado e a Banca. É isso ou é a bancarrota.

Os Factos e os Números

2011-01-19T23:21:00.000Z

A nossa situação financeira é hoje insustentável.

Neste momento, Portugal para se financiar a 1 ano paga cerca de 4,0%.

Para assegurar o serviço desta dívida, a economia do país tem que ter um crescimento no mesmo período igual ou superior. Quando isso não acontece, temos uma de duas soluções:

1) Endividamo-nos mais para pagar a diferença.

2) Aumentamos os impostos e/ou reduzimos a despesa.

Agora, vejamos o que aconteceu em 2010. Contas feitas, devemos ter um crescimento de 1,0% e, segundo os dados da Bloomberg, o valor médio dos yields que suportam a nossa dívida a 1 ano situou-se nos 2,34% nesse período. Isto significa que em 2010 tivemos um diferencial negativo de crescimento do PIB sobre a evolução do custo da dívida.

Como já disse neste blog, mais do que uma vez, não há mal em ter dívida, mas temos que rentabilizar esse endividamento. Aceder ao crédito não é pecado mas é preciso ter condições para pagar aos credores.

Aqui, um Estado funciona quase como um empresa que recorre ao crédito. Tem que gerar receitas para pagar as prestações ou fecha as portas.

Tudo isto para concluir que estamos em falência técnica porque há um crescimento insustentável da nossa dívida sobre a evolução do nosso PIB. Reparem, só em 2010, com um défice de 7,3% e um crescimento económico de 1,0% temos um agravamento desse rácio em 6,3%.

Em 2011 espera-se uma contracção de 1,3% do nosso PIB e um défice de 4,6%. Isso vai representar novamente um agravamento do rácio da divida sobre PIB de 5,9%. A prazo, isto não é mais que a morte rápida da nossa economia e uma séria ameaça para o nosso futuro como Estado.

Com este cenário de evolução da nossa dívida, rapidamente atingimos valores claramente insustentáveis para uma economia pequena como a nossa, na ordem dos 125% a 150% de dívida sobre o PIB.

Soluções? Na minha óptica, temos que avançar já para um orçamento de base zero. Para quem não sabe, não é mais que um orçamento em que o défice é zero. A receita do Estado é igual à despesa.

Já sei que me vão dizer que isso vai provocar uma queda ainda maior do PIB. É verdade, mas quanto? Se fizermos os cortes no Estado no lado da despesa, provavelmente iremos ter a uma contração da economia entre os 3% a 4%, e esse será o aumento do rácio. Mas não vamos aumentar o nosso endividamento. Paramos a grande bola de neve.

Este tratamento de choque, durante um ou dois anos, será suficiente para recuperarmos a nossa credibilidade nos mercados e estancarmos o endividamento.

Antes desta crise chegar ao fim, o Estado, os bancos, as empresas, as famíllias, cada um de nós, vamos ter que suportar as consequências de uma queda brutal do nosso PIB e o aumento exponencial dos incumprimentos de crédito.

O remédio é amargo e a dor será imensa. Quem disser outra coisa, ou não sabe o que diz ou está a enganar.

Emissão Espanha

2011-01-18T23:08:00.000Z

Espanha foi ontem ao mercado emitir uma obrigação a 10 anos. Consegui colocar 6 mil milhões de Euros a uma taxa de 5,604%. Eis as características da emissão:

Issuer: The Kingdom of Spain

Ratings: Aa1/AA/AA+

Size: EUR6bio

Settlement: 24 January 2011

Coupon: 5.50%, act/act annual ICMA with a short first

Maturity: 30 April 2021

Final Spread: Mid Swaps +225bp

Reoffer Price: 99.233%

Reoffer Yield: 5.604%

Spread vs Bund 01/21: 256.40 (95.41%, HR:0.925)

Denoms/Listings: [1k]/Madrid, Spanish Law

Leads: BarCap/BBVA/BNP/Citi/SGCIB/Santander

B&D: Citi

Competitividade II

2011-01-17T22:51:00.002Z

Almunia esteve em Portugal para falar com o governo e participar numa conferência. Abordou o nosso grande problema, a competitividade, dizendo mesmo que não era com cortes salariais que nos tornaríamos mais competitivos. Eu concordo com ele.

Então, onde está a nossa perda de competitividade? Existem imensos factores que poderia explorar aqui mas vamos antes falar do principal culpado, ou seja, o peso excessivo do Estado na nossa economia.

Todos falam dos preços dos produtos em Portugal versus Espanha e os restantes países da Europa. Claramente, produzir em Portugal sai mais caro que produzir noutros países em termos relativos. Mas porquê?

Em primeiro lugar, pelo peso do Estado através dos impostos e ainda de toda a burocracia que as empresas têm que suportar. Ora, isso implica custos que as empresas reflectem no preço ao intermediário ou no consumidor final.

A seguir, são as empresas “monopólio” que existem em Portugal e cujos bens ou serviços todos nós, empresas e particulares, somos obrigados a pagar bem mais caro que o resto da Europa. São empresas que sugam a economia, sugam o Estado!

Por último, a falta de incentivos por parte do Estado a uma saudável e livre concorrência. Não apenas na perspectiva de mercado, entre empresas fornecedoras e consumidoras de bens e serviços que concorrem em preço, inovação e qualidade, mas também na gestão do próprio Estado.

Sem concorrência, temos o mercado distorcido pela corrupção, as cunhas e os favores e não existe uma economia saudável com ganhos de eficiência e uma autêntica cadeia de valor nos diversos sectores. Logo não existe uma economia livre e aberta.

Podemos cortar nos salários e, no fim do dia, não ficar mais competitivos. Mas também não seremos competitivos com salários elevados a que não correspondem aumentos de eficiência e produtividade.

100 Previsões

2011-01-16T23:17:00.000Z

Hoje deixo-vos aqui um link para um livro que sinceramente ainda não li mas que deve ser muito interessante. Trata-se das 100 previsões para o Mundo entre 2010 e 2050. No link podemos ver já as 100 previsões que o livro retrata. O objectivo é guiar as pessoas para as novas tendência que irão surgir.

http://www.supertrends.com/supertrends-blog/archive/2010/09/06/the-100-most-dramatic-events-2010-2050.html#post_content_extended

Debtris

2011-01-15T23:28:00.000Z

Não sei se esta informação está correcta, mas serve para termos uma perspectiva dos números muito interessante. Aproveitem:

http://www.informationisbeautiful.net/2010/debtris/

Malmequer

2011-01-14T21:51:00.000Z

Manuel Alegre quer que Cavaco Silva suspenda a sua campanha para fazer diligências junto dos outros países europeus para evitar a entrada do FMI em Portugal.

Para Alegre, Cavaco é como o malmequer. Um dia é culpado pelo FMI entrar em Portugal, outro dia só ele é que consegue evitar que o FMI entre em Portugal.

Realisticamente, por mais diligências que Cavaco faça junto dos restantes líderes europeus, ele não vai fabricar dinheiro e é disso que agora precisamos.

Todos falam da perda de soberania que a entrada do FMI em Portugal vai acarretar. Pois bem, para todos nós será duro economicamente. Para os mais patriotas, ainda pior será ver o nosso país comandado pelo exterior. Mas pior mesmo será para os nossos políticos e pseudo políticos, aqueles que não são políticos de profissão mas que vivem montados no poder político.

Com o FMI aqui, não vão poder continuar a sugar o Estado, não vão poder continuar impunes nos seus desmandos e interesses, não vão poder continuar... ponto final.

Todos eles representam uma vergonha para este país. E com o FMI aqui a máscara deles cai. A festa acabou.

E é por isso que eles todos tremem, mas não tremem de vergonha, tremem pelo desespero da perda do seu Poder!

Mais um Leilão… mais uma Combinação

2011-01-13T23:43:00.000Z

Tivémos mais um leilão de dívida pública. E dizem que foi um sucesso. De facto, quem ouve os nossos políticos acha que Portugal está com os cofres cheios de dinheiro em consequência das boas políticas deste Governo.

Mas vamos analisar o que aconteceu. Mostro-vos o quadro resumo das duas operações:

Para nos endividarmos a cerca de 3 anos e meio, pagámos um juro médio de 5,396% e para cerca de nove anos e meio pagámos 6.716%. Com estas taxas estamos a cavar ainda mais o nosso buraco.

Diz quem sabe que elas não são sustentáveis a médio prazo e eu concordo completamente. E há quanto tempo estamos a financiar o Estado com estas taxas ou muito perto delas? Por isso, digo que já estamos num patamar insustentável.

Proponho fazer aqui umas contas muito simples, sem grandes complicações.

Se usarmos os dois prazos e as duas taxas deste leilão temos um prazo médio de seis anos e meio com uma taxa média ponderada de 6,36% de custo de financiamento. Ora, comparando com as condições de financiamento que a União Europeia e o FMI deram à Grécia e à Irlanda (ver comentário Plano de Resgate da Irlanda), chegamos à conclusão que, para um prazo um pouco mais longo (sete anos), eles conseguiram uma taxa inferior à que nós temos no mercado.

Assim, vemos o grande sucesso que foi este leilão. O sucesso que resulta de não tomar as medidas correctas no momento certo e continuar a percorrer o caminho do abismo.

Finalmente, deixo o comentário que William Hunt Gross da Pimco, uma das maiores gestoras de fundos especializadas em obrigações, fez à Bloomberg: “Leilões de dívida portuguesa são uma combinação”. Pois bem, basta ler o meu comentário do dia 2 de Dezembro de 2010 neste blog para concordar com ele.